心动公司发布2020年报，全年实现收入28.48亿元，同比增长0.3%；实现毛利15.32亿元，同比下降13.5%；实现归母净利润914.5万元，同比下降97.4%。公司处于基建投入期，投入期间利润暂时承压。公司仍处在重要的“基建”投入期中，投入期间利润暂时承压。公司仍处在重要的“基建”投入期中；在游戏行业竞争越发激烈的当下，补齐自研能力与加大社区培育的投入是增强公司竞争力的必要举措，是加强公司产品与社区双向正循环所必需的过程。我们预计2020下半年中国区TAPTAP的MAU已经达到了约2700万；海外版TAPTAP在2020年Q4的MAU已经达到了约1070万，海外版正式进入千万MAU时代。我们预计随着TAPTAP的用户增长与优质内容的增加，垂直渠道的正循环优势有望进一步增强。公司当前自研产品《Flash Party》与《T3》正在平台内进行“篝火”玩法测试，我们预计《火炬之光：无限》与《SSRPG》将在今年上线“篝火”测试；后续还有《心动小镇》与《Project A》等重点自研产品有望推出作为独家优质内容反哺平台；我们预计随着平台MAU增长与自研产品推出，公司的广告收入与游戏收入将会有较大增长，迎来商业化拐点。我们预测公司2021~2023年EPS分别为0.23元/0.95元/1.77元，归母净利润分别为1.05亿/4.32亿/8.05亿元，我们认为21年仍是公司的投入之年，商业化拐点有望在2022~2023年出现。首次覆盖，给予“推荐”评级。
