2020年业绩符合预期，DTC改革进展顺利，期待安踏品牌重塑

安踏体育2020财年收入同比增长4.7%至355亿元人民币，毛利率受益于安踏品牌毛利率的提升以及FILA占比的提升，同比上升3.2pct达到58.2%。经营利润率提升0.2pct达到25.8%，创历史新高。受疫情影响，应占合营公司亏损6.0亿人民币，最终公司归母净利润同比下跌3.4%至51.6亿元。公司深化主品牌DTC改革，期待双奥运提升品牌价值。FILA保持高质量增长，新品牌有望成为新的增长点。Amer下半年取得正的盈利贡献。维持目标价155港元，维持买入评级。