龙头地位稳固，一季报预告业绩增长势头良好

计算机 2021年03月25日 超图软件 (300036) 龙头地位稳固，一季报预告业绩增长势头良好 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 现价：18.04元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.supermap.com.cn www.supermap.com 大股东/持股 钟耳顺/11.17% 实际控制人 钟耳顺 总股本(百万股) 452 流通A股(百万股) 379 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 81.62 流通A股市值(亿元) 68.33 每股净资产(元) 4.75 资产负债率(%) 40.2 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 f uqiang021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 y anlei511@pingan.com.cn 投资要点 事项： 公司公告2020年年报，2020年实现营业收入16.10亿元，同比下降7.20%，实现归母净利润2.35亿元，同比增长7.12%，EPS为0.52元。2020年利润分配预案为：拟每10股派0.52元（含税），不以资本公积金转增股本。公司同时公告了2021年第一季度业绩预告，公司2021年一季度预计实现归母净利润1102.65万元至1190.86万元，同比增长25%至35%。 平安观点：  公司2020年业绩总体表现平稳，2021年一季报预告业绩加快增长：根据公司公告，公司2020年实现营业收入16.10亿元，同比下降7.20%，实现归母净利润2.35亿元，同比增长7.12%，公司2020年业绩总体表现平稳。根据ARC数据，公司目前位居全球GIS市场份额第三、亚洲GIS市场份额第一的位置，行业龙头地位稳固。2020年，公司紧跟GIS技术发展趋势，在核心产品SuperMap GIS 10i (2020) 中进一步完善了 GIS 基础软件五大技术体系，持续提升公司核心产品的市场竞争力，为公司的长期未来发展提供有力支撑。公司同时公告了2021年第一季度业绩预告，公司2021年一季度预计实现归母净利润1102.65万元至1190.86万元，同比增长25%至35%，公司2021年一季度业绩增长势头良好。  公司2020年毛利率同比提高，期间费用率同比下降，盈利质量良好：公司2020年毛利率为57.82%，同比提高3.03个百分点。公司2020年期间费用率为41.22%，相比去年同期41.52%的期间费用率水平基本持平。在研发投入方面，公司2020年研发投入为2.53亿元，研发投入的营收占比为15.70%，保持在较高水平。公司2020年经营性现金流净额为2.30亿元，与公司的归母净利润数额相匹配，同比增长4.35%，公司盈利质量良好。  公司自然资源确权登记业务和国土空间规划业务未来发展潜力很大：2019年7月，《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1735 1610 1962 2449 3131 YoY(%) 14.3 -7.2 21.9 24.8 27.8 净利润(百万元) 219 235 304 401 536 YoY(%) 30.7 7.1 29.6 31.9 33.7 毛利率(%) 54.8 57.8 58.2 58.7 59.2 净利率(%) 12.6 14.6 15.5 16.4 17.1 ROE(%) 10.1 10.9 12.5 14.3 16.2 EPS(摊薄/元) 0.48 0.52 0.67 0.89 1.19 P/E(倍) 37.3 34.8 26.8 20.3 15.2 P/B(倍) 3.8 3.8 3.4 2.9 2.5 -50%0%50%100%Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20超图软件沪深300证券研究报告 超图软件﹒年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 4 工作方案》印发，表明自然资源统一确权登记将全面开展。2020年，公司于 2019 年独家中标的自然资源部国家级自然资源确权登记系统项目正式上线，为各省、市、县各级的平台建设提供了国家级平台的标杆和蓝本。公司中标了河北、辽宁、四川、吉林、内蒙、江苏、上海、山东、陕西、山西、上海、浙江、湖北、安徽、新疆等省下辖市县的自然资源登记项目，自然资源确权业务持续落地。在国土空间规划业务方面，公司紧抓国土空间规划需求释放的战略机遇期，形成了全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图及监督信息系统解决方案，实现了多个地区的快速落单。其中子公司上海数慧中标 80+国土空间规划信息系统项目；子公司南京国图承担 40+国土空间规划编制项目。在中标项目中不乏千万级别大单，如河北省、阳春市、瑞安市、达州市、泰州市、连云港灌云县，成功抢占国土空间信息化市场。根据我们的估算，我国自然资源统一确权登记和国土空间规划的市场规模合计将近300亿元。相比公司当前的营收规模，公司自然资源确权登记业务和国土空间规划业务未来发展潜力很大。  盈利预测与投资建议：根据公司的2020年年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023年的EPS分别为0.67元（原预测值为0.79元）、0.89元（原预测值为1.04元）、1.19元，对应3月24日收盘价的PE分别约为26.8、20.3、15.2倍。公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固。公司紧跟GIS技术发展趋势，在核心产品SuperMap GIS 10i (2020) 中进一步完善了 GIS 基础软件五大技术体系，公司产品在国内GIS行业的市场竞争力持续增强。当前，自然资源统一确权登记和国土空间规划将为公司GIS业务带来新一轮发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期：当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源统一确权登记业务发展不达预期：2019年7月，《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记工作方案》印发，自然资源统一确权登记将全面开展。但如果全面开展后，市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源统一确权登记业务发展存在不达预期的风险。（3）公司国土空间规划业务发展不达预期：2019年6月，自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》，全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。但如果推进进度低于预期，则公司的国土空间规划业务存在发展不达预期的风险。 超图软件﹒年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2245 3025 3096 4176 现金 1098 1831 1422 2245 应收票据及应收账款 636 886 1015 1415 其他应收款 78 119 126 187 预付账款 9 14 15 22 存货 326 78 421 209 其他流动资产 98 98 98 98 非流动资产 1340 1345 1362 1397 长期投资 1 1 -0 -1 固定资产 226 258 305 372 无形资产 195 170 141 108 其他非流动资产 918 916 916 918 资产总计 3585 4370 4458 5573 流动负债 1412 1918 1630 2233 短期借款 7 7 7 7 应付票据及应付账款 169 397 301 581 其他流动负债 1237 1515 1322 1645 非流动负债 27 27 26 26 长期借款 3 2 2 1 其他非流动负债 25 25 25 25 负债合计 1440 1945 1656 2258 少数股东权益 -4 -5 -6 -7 股本 452 452 452 452 资本公积 888 888 888 888 留存收益 814 1087 1447 1929 归属母公司股东权益 2149 2430 2808 3321 负债和股东权益 3585 4370 4458 5573 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 230 818 -311 955 净利润 234 304 400 535 折旧摊销 65 67 76 86 财务费用 -6 -14 -12 -8 投资损失 -6 -6 -6 -6 营运资金变动 -72 468 -769 346 其他经营现金流 14 -0 -0 -0 投资活动现金流 1 -66 -87 -115 资本支出 75 6 18 35 长期投资 170 1 1 1 其他投资现金流 246 -59 -68 -79 筹资活动现金流 24 -19 -12 -16 短期借款 -0 0 0 0 长期借款 -3 -1 -0 -0 普通股增加 3 0 0 0 资本公积增加 51 0 0 0 其他筹资现金流 -27 -19 -12 -16 现金净增加额 253 733 -410 823 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1610 1962 2449 3131 营业成本 679 819 1012 1278 营业税金及附加 13 16 20 26 营业费用 243 294 355 438 管理费用 202 239 282 344 研发费用 224 275 343 438 财务费用 -6 -14 -12 -8 资产减值损失 -0 35 44 56 其他收益 24 30 30 30 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 6 6 6 6 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 255 333 442 593 营业外收入 8 8 8 8 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 263 341 450 601 所得税 29 37 49 66 净利润 234 304 400 535 少数股东损益 -0 -1 -1 -1 归属母公司净利润 235 304 401 536 EBITDA 296 365 477 633 EPS（元） 0.52 0.67 0.89 1.19 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 - - - - 营业收入(%) -7.2 21.9 24.8 27.8 营业利润(%) 13.7 30.6 32.6 34.3 归属于母公司净利润(%) 7.1 29.6 31.9 33.7 获利能力 - - - - 毛利率(