高基数下保持良好增长势头，三年规划稳固行业龙头地位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 高基数下保持良好增长势头，三年规划稳固行业龙头地位 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年报及2019年一季报，2018年实现营业收入104.41亿元，同比+1.78%，实现归母净利润22.86亿元，同比-8.66%，同时拟每10股派现1元（含税）；2019年一季度实现营收27.78亿元，同比+9.02%，实现归母净利润6.23亿元，同比+4.19%。 2019Q1在高基数情况下保持良好增长势头。2018年公司钛白粉产量62.66万吨，销量58.56万吨，均稳中有进，业绩保持稳定。进入2019年，公司分别于2月13日和3月7日两次上调钛白粉售价，同时公司2019年3月销售钛白粉73546吨，再创历史新高，2019年一季度公司累计销量钛白粉160596吨，同比增长10.11%。2019Q1钛白粉量价齐升带来了营业收入27.78亿元，为单季度历史最高，实现归母净利润6.23亿元，为历年一季度最高。 行业龙头竞争优势显著。公司未来三年确定钛白粉产销规模70万吨—85万吨—100万吨的发展目标，同时上游有资源（陆续收购龙蟒钛业和瑞尔鑫），中游有氯化法技术（一期6万吨/年运行平稳，二期20万吨/年即将试产），下游有市场和定价权（出口占比超过50%，春节后引领行业涨价节奏），行业龙头地位配以贯穿全产业链的护城河，竞争优势显著。 氯化法新产能投放助力公司走向世界。在全球供给端收缩，出口形势表现乐观的大背景下，公司氯化法二期20万吨/年产能即将在二季度试产，在一期技术和经验积累加持下，预计成功投产确定性强，将引领中国钛白粉主流发展方向，助力公司业绩更上一层楼。 持续高分红回报股东。公司2016-2018年现金分红占归母净利润比例分别为91.93%/84.58%/66.58%，公司预计今后仍将保持80%左右的分红率，持续高分红回报股东。 维持“买入”评级。预计公司2019-2020年归母净利润分别为32.43/40.33亿元，对应EPS 1.6/1.98元， PE 11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：钛白粉价格下跌的风险，新产能投放不及预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 10,353.12 11,613.86 13,499.68 15,426.74 10,533.35 13,231.08 16,059.99 13231.08 16059.99 （+/-%） 147.45% 12.18% 16.24% 14.27% 1.74% 25.61% 21.38% 净利润(百万元） 2,588.87 2287.32 3243.01 4032.74 （+/-%） 466.02% -8.59% 41.77% 24.35%  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 2,032/706 总市值/流通(百万元) 35,093/12,185 12 个月最高/最低(元) 19.19/11.87 [Table_ReportInfo] 龙蟒佰利（002601）《【太平洋化工】龙蟒佰利动态点评：钛白粉销量创单月历史新高 ， 行 业 龙 头 拥 抱 高 景 气 周 期 》--2019/04/01 龙蟒佰利（002601）《【太平洋化工】龙蟒佰利深度报告：钛白粉行业巨头脚步稳健，从中国走向世界》--2019/03/15 龙蟒佰利（002601）《【太平洋化工】龙蟒佰利动态点评：时隔22天再次涨价，钛白粉龙头受益高景气周期》--2019/03/08 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 分析师助理：翟绪丽 电话：010-88695269 E-MAIL：zhaixl@tpyzq.com (34%)(24%)(15%)(6%)4%13%18/4/2318/6/2318/8/2318/10/2318/12/2319/2/23龙蟒佰利 沪深300 [Table_Message] 2019-04-23 公司点评报告 买入/维持 龙蟒佰利(002601) 目标价：18.0 昨收盘：17.27 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 高基数下保持良好增长势头，三年规划稳固行业龙头地位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码： 摊薄每股收益(元) 1.25 1.13 1.6 1.98 市盈率(PE) 13.8 15.3 10.8 8.7 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 高基数下保持良好增长势头，三年规划稳固行业龙头地位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。