400万头出栏可期，品牌占比快速提升

中粮家佳康（HK1610）发布2020年度业绩公告，实现营业收入189.2亿元，同比增长70.8%，其中，养殖业务收入63.39亿元，同比增长80.9%。2020年公司实现生物资产公允价值调整前归母净利润28.8亿元，同比增长578%，调整后归母净利润39.95亿元，同比增长154%。公司生猪养殖效率指标持续改善，2021年400万头出栏可期。公司积极推进渠道布局，品牌收入占比快速攀升。公司完全成本和头均净利均处于行业第一梯队，2020Q4业绩低于预期是由于一次性存货减值高所致。我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入281.2亿元、302.3亿元、408.1亿元，对应归母净利润50.83亿元、57.53亿元、47.08亿元，同比分别增长27%、13%、-18%，对应EPS分别为1.3元、1.47元、1.21元。对照上市生猪养殖企业估值，我们给予公司2021年5-6倍PE，合理估值6.5-7.8元，维持“买入”评级不变。