亮眼业绩下存在用户增长隐忧

阅文集团2021年半年度业绩喜忧参半，总收入下滑2%，在线业务收入增长19%，IP运营收入下滑15%。在线业务增速的强劲恢复主要源于ARPPU的提升，但用户增长存在隐忧。IP运营业务收入虽仍在下滑，但财务表现和改善进程超出预期，将借助腾讯内容生态逐渐步入正轨。公司将营销费用投入保持在谨慎水平，但占收入的比重仍会高于20年下半年的水平。维持中性评级，目标价从45港元调升至68港元。