业绩合乎市场预期，提升未来质量发展

粤丰环保（1381 HK）的2020年股东净利润同比增长18.1%，主要因为利息支出和实质税率上升。总收入同比增长26.2%，但毛利率轻微下跌1.0个百分点至31.0%。公司运营中的每日垃圾总处理能力由2019年底的15,890吨上升45.3%至2020年底的23,090吨，项目分布全国。我们估计今年底运营中的处理能力可达到33,990吨，同比增长47.2%。长远发展方面，公司除了从事垃圾焚烧发电的现有主业，也已经扩展至其他相关行业，包括环境卫生及垃圾收运、工业固废处理、危废处理，并致力开拓综合智慧城市管理服务业务，有利提高企业估值。我们温和下调2021年和2022年股东净利润预测6.1%及1.9%，并相应地将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由5.45港元轻微降低至5.00港元。我们重申“买入”评级。