新游推广及老游衰减致业绩承压，静待利润释放

三七互娱发布2020年业绩快报及2021Q1业绩预告，业绩表现低于市场预期。公司2020年营收达144.01亿元，同比增长8.9%；归母净利润达27.76亿元，同比增长31.28%。20年产品小年，4个季度收入主要依靠过往老游戏《精灵盛典》等，出现收入缓慢下滑，疫情降温后3-4季度利润环比有所下滑，主要系20年疫情高基数影响及老游戏流水自然衰减；21Q1预告收入35.8-37.3亿元，同比减少14.1%-17.6%，归母净利润为0.80-1.20亿元，同比下降83.5%-89.0%，主要系老游衰减叠加21Q1处于大规模买量的新品推广期，投入与产出需要一定周期，将使销售费用率显著提升。