豆类期货周报：豆粕短期承压偏弱 关注成本端支撑

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 豆类期货周报 豆粕短期承压偏弱 关注成本端支撑 主要观点 行情回顾。上周连粕大幅下挫4%左右，截至3月12日收盘，M2105报收3210元/吨，M2109报收3295元/吨。国内非瘟疫情反弹连累豆粕需求，节后豆粕的增库与豆油的降库形成鲜明对比，油粕比强势施压连粕，是近期豆粕下跌的主要原因。 基本面分析。供给方面，天下粮仓根据船期预计3、4和5月份进口大豆到港分别为620.2、760和1000万吨，处于往年同期偏高水平。虽然本年度巴西大豆收割上市进度偏慢，但新作产量有望创历史新高，因此国内进口大豆集中到港压力后移至5月份左右。需求方面，近期部分地区非瘟疫情出现反弹，小体重猪和母猪出栏占比增加，短期受非瘟疫情影响，恢复进度或不及预期。库存方面，截至3月5日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存477.58万吨，豆粕库存85.14万吨。去年国内豆粕供需双增，但供给增长幅度大于需求，沿海油厂进口大豆库存持续处于高位。而年后受猪瘟疫情影响，豆粕库存增幅明显高于豆油。不过目前为美豆出口尾期，本年度巴西大豆虽然丰产，但由于收割延迟，国内豆粕库存难以持续增加。 后市展望。上周豆粕盘面大幅回落近200点，国内非瘟疫情反弹影响豆粕需求，春节后豆粕的增库与豆油的降库对比鲜明，国内油粕比强势上涨至历史高位，是连粕走弱的主要原因。新作南美大豆方面，巴西大豆预计将达到1.33-1.35亿吨的创历史产量，阿根廷大豆由于天气干燥，布交所近期将其产量下调至4400万吨，整体看今年南美大豆仍是丰产格局，豆粕料继续承压。但考虑低库存的美国大豆以及南美大豆的收割到港延迟，目前外盘CBOT大豆仍在1400关口以上，因此连粕成本端存支撑。操作上，建议前期空单谨慎持有，逢低可考虑平仓离场。 报告日期 2021-03-15 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8008509009501,0002,4002,6002,8003,0003,2002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供需分析 ......................................................................... 4 （二）天气分析 ......................................................................... 6 三、后市展望 ........................................................................... 7 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 豆类期货周报 插 图 图1 豆粕主力合约走势 ................................................................... 4 图2美豆走势及CFTC基金持仓 ............................................................ 4 图3 进口大豆到港量 ..................................................................... 5 图4 大豆月度压榨量 ..................................................................... 5 图5 生猪存栏同比及环比变化 ............................................................. 5 图6 能繁母猪存栏同比及环比变化 ......................................................... 5 图7 生猪养殖利润 ....................................................................... 5 图8 在产蛋鸡存栏 ....................................................................... 5 图9 育雏鸡补栏 ......................................................................... 6 图10 蛋鸡养殖利润 ...................................................................... 6 图11 国内大豆库存量 .................................................................... 6 图12 国内豆粕库存量 .................................................................... 6 图13 未来15天巴西大豆主产区降雨量 ..................................................... 7 图14 未来15天阿根廷大豆主产区降雨量 ................................................... 7 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 豆类期货周报 一、行情回顾 上周连粕大幅下挫4%左右，截至3月12日收盘，M2105报收3210元/吨，M2109报收3295元/吨。国内非瘟疫情反弹连累豆粕需求，节后豆粕的增库与豆油的降库形成鲜明对比，油粕比强势施压连粕，是近期豆粕下跌的主要原因。 图1 豆粕主力合约走势 图2美豆走势及CFTC基金持仓 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,500 7508509501,0501,1501,2501,3501,450-150,000-50,00050,000150,000250,000350,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01非商业净持仓美豆连续 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供需分析 供给方面，海关总署数据，1-2月我国进口大豆到港1340.7万吨，同比减少0.8%。3月美国大豆处于集中出口尾期阶段，本年度美国大豆出口销售进度明显偏快，目前美豆出口已完成全年销售目标的99%以上。天下粮仓根据船期预计3、4和5月份进口大豆到港分别为620.2、760和1000万吨，处于往年同期偏高水平。虽然本年度巴西大豆收割上市进度偏慢，但新作产量有望创历史新高，因此国内进口大豆集中到港压力后移至5月份左右。 需求方面，国家统计局数据，2020年末我国生猪存栏和能繁母猪存栏比上年末分别增长31%和35.1%。农业农村部预计最迟今年上半年就会恢复到常年水平。但近期部分地区非瘟疫情出现反弹，小体重猪和母猪出栏占比增加，料对年后复养进程产生影响。禽饲料需求方面，由于去年蛋禽养殖盈利持续不佳，补栏积极性受到影响，不过目前养殖利润已回升至盈亏平衡点上方，育雏鸡补栏已恢复至正常水平，若不出现禽流感疫情，预计后期蛋鸡存栏大幅下降可能性不大。整体看，随着猪饲料需求的持续恢复，饲料总需求依旧长期向好，但短期受非瘟疫情影响，恢复进度或不及预期。 库存方面，截至3月5日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存477.58万吨，豆粕库存85.14万吨。去年国内豆粕供需双增，但供给增长幅度大于需求，沿海油厂进口大豆库存持续处于高位。而年后受猪瘟 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 豆类期货周报 疫情影响，豆粕库存增幅明显高于豆油。不过目前为美豆出口尾期，本年度巴西大豆虽然丰产，但由于收割延迟，国内豆粕库存难以持续增加。 图3 进口大豆到港量 图4 大豆月度压榨量 02004006008001,0001,2001,4001,6001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 3004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：天下粮仓、国都期货研究所 图5 生猪存栏同比及环比变化 图6 能繁母猪存栏同比及环比变化 -60-40-20020402015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10环比增减同比增减 -40-2002040602015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10环比增减同比增减 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图7 生猪养殖利润 图8 在产蛋鸡存栏 -4001006001,1001,6002