汽车行业个税改革对汽车行业的影响：减税有望提振汽车消费

最近一年行业指数走势 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2017-062017-102018-02汽车 上证指数 深证成指 事件点评 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(调高) 2018年06月19日 个税改革对汽车行业的影响 计算机软件与服务 证券研究报告 汽车 事件： 个人所得税法修正案草案19日提请十三届全国人大常委会第三次会议审议：工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许权使用费等四项劳动性所得首次实行综合征税;个税起征点由每月3500元提高至每月5000元(每年6万元);首次增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除，优化调整税率结构，扩大较低档税率级距。  个税改革政策将显著增加居民可支配收入，刺激汽车消费增长 本轮个税改革政策的调整力度和范围较大，同之前仅仅提升个税起征点不同，本轮的个税改革不仅仅在起征点上有所提升，更是对税率有了较大幅度的调整，即“优化调整税率结构，扩大较低档税率级距”。同时新增了子女教育支出等若干与民生息息相关的抵扣项。起征点、税率以及抵扣项三管齐下，有效的降低了居民的个税负担，增加了居民的收入。据测算，扣除三险一金后税前月收入为14000元的居民在个税新政下的月收入将至少提升930元。此轮个税改革政策落地后，居民收入水平及购买力的提高，有助于释放新增购车需求和换购需求，推动汽车市场增长以及行业估值回暖。  行业增速有望在7、8月触底后回暖，关注整车龙头及低估值零部件 我们认为行业销量增速有望在7、8月触底后回暖，叠加个税改革政策有望在Q3实行，二者将共同带动行业整体估值的回升。整车方面，推荐增长确定性较高的行业龙头上汽集团，合资品牌：今明两年大众、通用将有多款新车上市，仍处于强势产品周期，份额有望继续提升。自主品牌：从上半年来看，销量高增速仍在延续以及部分研发费用开始资本化，今年自主大概率扭亏。零部件方面，关注受益一汽大众新产品周期，市占率可显著提升的企业，推荐一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份等。关注受益消费升级或政策推动下产品升级，单车价值量可提升的企业，推荐星宇股份、精锻科技、双环传动、银轮股份、宁波高发等。调高行业评级至“增持”。  风险提示：中美贸易摩擦加剧，行业景气度下滑。 行业研究 财通证券研究所 减税有望提振汽车消费 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 相关报告 1 《贸易战反复，汽车成为筹码:中美贸易战点评》 2018-06-19 2 《补贴资金充裕+政策护航驱动新能源汽车发展:光伏政策调整不会传导至新能源汽车》 2018-06-08 3 《严控燃油车产能扩张，提升新能源及动力电池扩产门槛:汽车产业投资管理规定（征求意见稿）点评》 2018-05-27 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 1、 个税改革草案出台，促进汽车等耐用品消费 上一次个税改革的时间为2011年9月，主要内容为起征点从2000元提升至3500元。个税起征点的提升有助于居民收入水平及购买力的提高，释放新增购车需求和换购需求，推动乘用车市场增长。个税降低对于车市的拉动存在一定的滞后效应，2011年9月实行的减税政策，在2011年和2012年对车市的影响有限，一方面因为减税对居民收入增加的效果是逐月累加的，政策刚刚施行的时候影响还很有限；另一方面是因为2009年和2010年车市由于小排量购置税政策刺激的透支增量需要在2011年和2012年消化，也小幅抑制了个税降低对于车市的拉动。在购置税优惠政策刺激的影响完全消化后， 2013年和2014年乘用车的销量增速显著提升，体现了个税改革对于汽车消费的刺激作用。 图1：个税起征点提升，促进汽车等耐用品消费 数据来源：中汽协，财通证券研究所 2、 本轮个税减免政策的幅度较大，个人所得显著增加 本轮个税改革政策从起征点、降低低收入税率以及增加抵扣项三方面入手，同前几次个税改革相比，居民收入有了显著的提升; 第一，本轮个税调整政策将起征点从3500元提升至5000元，起征点再一次提升,有助于小幅提升居民收入。 第二，本轮个税调整政策对于税率有了较大幅度的调整，即“优化调整税率结构，扩大较低档税率级距”以现行工资、薪金所得税率（3%至45%的7级超额累进税率）为基础，将按月计算应纳税所得额调整为按年计算，并优化调整部分税率的24.7% 7.2% 47.2% 34.5% 10.2% 9.9% 19.5% 12.7% 7.7% 16.5% 2.5% 0%10%20%30%40%50%0500100015002000250020072008200920102011201220132014201520162017乘用车销量 同比增速 万辆 2008年3月1日个税起征点从1600元提至2000元 2011年9月1日，个税起征点从2000提升至3500元 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业专题报告 级距。具体如表一： 表1：优化调整税率结构，扩大较低档税率级距 税率调整前 税率调整后 应纳税收入金额（元） 税率 应纳税收入金额（元） 税率 ＜1500 3% ＜3000 3% 1500-4500 10% 3000-9000 10% 4500-9000 20% 9000-35000 10%/20%/25% 9000-35000 25% 35000-55000 30% 35000-55000 30% 55000-80000 35% 55000-80000 35% ＞80000 45% ＞80000 45% 数据来源：财通证券研究所 第三，明确现行的个人基本养老保险、基本医疗保险、失业保险、住房公积金等专项扣除项目继续执行的同时，增加规定子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等与人民群众生活密切相关的专项附加扣除。新增了扣除项将显著的降低应纳税所得额，切实有效的提升居民收入。 因应纳税所得额在9000元-35000元之间的税率尚未明确，我们以扣除三险一金后税前每月收入14000元为例，计算本次个税改革后，个税减少金额： 原税率情况下个税为：(1500*3%)+(3000*10% )+(4500*20%) +(1500*25%)=1620元 个税改革后的情况下为：（3000*3%）+（6000*10%）=690元 由于个税抵扣细则尚未明确，具体抵扣的要求和抵扣比例未知，因此个税改革后扣除三险一金后每月收入14000元的人每月收入将至少增加930元。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业专题报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。