陶机龙头开拓非洲，蓝科锂业低成本扩张

报告总结： 陶机龙头霍尼韦尔在非洲开拓市场，通过与森大集团合作并获得IFC1.65亿美元长期贷款支持，在加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、肯尼亚和赞比亚设立了陶瓷企业，实现了6600万平方米陶瓷产能，并出口至周边多个国家。2020H1公司在加纳和肯尼亚两家公司的净利润为1.58亿元，同比增长132.35%。此外，霍尼韦尔还通过蓝科锂业进行低成本扩张，持股43.58%，是国内卤水提锂的龙头企业，所处盐湖碳酸锂储量717万吨，是国内最大；提锂核心技术自主研发，成本低于3万元/吨。2020年1-11月产量为1.22万吨碳酸锂，2万吨/年碳酸锂项目即将投产，预计2021年有效产能为2.4万吨/年，2022年预计产能3-4万吨/年，且成本逐年降低。预计公司2020/2021/2022年归母净利分别为2.76/7.22/9.74亿，对应PE分别为55/21/16倍，给予“买入”评级。