外拓独立发展能力提升，收入结构持续优化

新城悦2020年收入同比增长41.6%至28.7亿元，毛利率同比增加1.1个百分点至30.7%，净利润同比上升60.4%至4.52亿元。公司外拓比率明显上升，第三方总在管面积占比由2019年底约28.9%，提升至2020年底约40.7%。社区增值服务收入占比增加6.1个百分点至17.4%。我们看好新城悦的外拓及增值服务发展能力，维持「买入」评级，目标价上调至40港元。