板材占比高、吨钢净利高的优质钢企

新钢股份是一家以钢材生产和销售为主的优质钢企，2019年营收达579亿元，同比增长1.7%。公司板材占比高，吨钢净利高，盈利能力强，ROE处于历史高位。制造业回暖，板材需求拉动公司业绩。公司板材生产能力达到700万吨/年，占总产能比例高达70%，位居行业前列。公司财务状况健康，吨钢净利润多年位于行业前列。公司正兴建樟树码头，将缩短铁矿运输距离近1/3，有望进一步降本增利。公司高端无取向硅钢产品打破宝武集团、首钢股份垄断，实现自主生产。目前已经具备70-80万吨无取向硅钢产能，随着下游新能源车景气度高增，无取向硅钢价格强势上涨，有望为公司贡献可观利润增量。公司拟分拆其控股子公司新华金属上市，从而进一步实现业务聚焦，主业结构将更加清晰。预计公司2020/21/22年营收分别为744/834/876亿元，增速分别为28.5%/12.1%/5.0%；归母净利润分别为26.4/35.4/40.4亿元，增速分别为-22%/34%/14%；对应PE分别为7.1x/5.3x/4.7x。给予“买入”评级。