首次覆盖报告：精准卡位 L3+赛道，二次腾飞刚刚开启

德赛西威是一家汽车电子公司，前身为飞利浦、曼内斯曼、西门子的控股合资公司，传承了德系Tier1的研发体系和技术优势。公司在国内最注重研发，也是全球化布局最全面的汽车电子公司，作为为数不多具备定制操作系统和座舱域控制器解决方案的能力供应商，公司有望成功转型Tier0.5，在座舱领域获取更多市场份额。公司绑定英伟达，精准卡位L3+赛道，德赛西威将充分享受自动驾驶行业红利。公司新订单集中于液晶仪表、大屏中控、ADAS等产品，毛利率高于目前水平，同时严控费用，研发费用的规模效应逐步显现。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.2/7.5/10.9亿元。公司智能驾驶业务应享受估值溢价，我们对智能驾驶和智能座舱业务采用分部估值法，对应市值分别为158/494亿元，首次覆盖给予“买入”评级和119元的目标价。