憧憬2Q21反弹及海外业务复苏

携程4Q20收入符合预期，盈利超预期。尽管国内疫情反复，携程中高端酒店仍强劲复苏。疫情反复或影响1Q21E业绩（预测收入同比下降36%，净亏损人民币10亿元），但我们预计收入在2Q21E有望强势反弹（新增病例数节后清零）。管理层重申对2021年国内业务全面复苏信心，并将聚焦内容、供应链优化及低线城市渗透。我们将2021/22E财年盈利预测下调3%/5%，以反映局部疫情拖累。但考虑投资标的估值提升及海外复苏好于预期，我们将基于SOTP的目标价上调至48美元。