国内复苏在即，海外业务及品牌升级贡献长期推力

名创优品发布2023年半年度业绩报告，期内实现营业收入52.67亿元，归母净利润为7.64亿元，经调整净利润为7.90亿元。其中，单季度实现营业收入24.94亿元，归母净利润3.52亿元，经营状况持续优化。国内门店端整体仍受扰动，TOPTOY单店持续优化，海外展店相对较快，且单店向上。海外业务维持高增，单季度收入占比达40%，国内扰动仍存。受海外拉动毛利率新高，销售费用略有提升，强盈利能力持续展现。国内复苏持续印证，叠加海外高增，经营弹性可期。我们预计公司FY2023-FY2025营业收入分别为110.8亿元/140.3亿元/158.8亿元，归母净利润13.2亿元/16.0亿元/18.9亿元，EPS为1.08/1.31/1.54元/股，对应当前估值为30/25/21倍PE，维持“买入”评级。

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