可转债每周交易分析：估值水平再创新低，双低转债迅速反转

金工点评 2021年3月5日 估值水平再创新低，双低转债迅速反转 金融工程 投 资要点：  转债行情回顾 1. 2021年3月1日至2021年03月05日，股市和可转债市场震荡。上证综指收跌0.20%，深证成指下跌0.66%，中证转债微涨0.47%。涨幅最高的三只转债分别为联泰转债、森特转债、小康转债，涨幅分别为59.58%，37.61%，24.18%。 2. 可转债成交额共计1646.03亿元，较前一周1791.97亿元有一定回落。上周最新的市场余额加权转股溢价率降至29.15%，纯债溢价率上升至36.06%。 3. 风向标转债现价113.52，上周转债市场整体估值水平低位震荡，周内风向标转债价格创阶段性低点，目前估值水平位于过去10年平均水平，考虑到当前的低价转债较多，转债市场投资价值凸显。  待上市转债情况 1. 上周国泰定02、思创转债于3月1日上市。 2. 截至2021年3月5日，待发行可转债共计168只。目前，已发行但未上市的可转债共有7只，发行规模合计达85.00亿元，其中环旭转债发行规模达34.50亿元，普利转债将于3月8日上市。目前证监会已核准批文的可转债共38只，证监会发审通过的可转债共19只，其余104家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三只转债分别为蓝帆转债、英科转债、道恩转债。  转债条款触发情况 截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计70只，其中盛路转债、希望转债、英联转债等共14只可转债的强赎已达100%触发。赣锋转债、凯龙转债、明阳转债等6只转债即将强赎。金禾转债、艾华转债、新泉转债等40只转债不进行强赎。  可转债投资建议 财通金工对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅25只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中搜特转债、20华菱EB、华菱转2、隆利转债等低估最为严重。  风 险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1、《金融工程：转债估值持续回升，关注回售机会》 2021-01-25 2、《金融工程：正股和估值双击，转债市场全线反弹》 2021-01-04 3、《金融工程：信用价差倒挂现象终结，转债配置价值凸显》 2020-12-25 4、《金融工程：不同信评转债估值出现分化，部分已见底回升》 2020-12-19 5、《金融工程：转债估值跌破近年来中位数水平》 2020-12-12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 ..................................................... 4 1.1 规模及成交情况......................................................... 4 1.2 市场价格分布........................................................... 5 1.3 转股溢价率............................................................. 6 1.4 纯债溢价率............................................................. 7 1.5 转债、正股、期权、纯债指数............................................. 8 1.6 转债市场的整体估值水平................................................ 10 2、 待发转债情况 .................................................... 12 3、 可转债对应正股打分 ............................................... 14 4、 转债条款触发情况 ................................................. 19 4.1 下修.................................................................. 19 4.2 回售.................................................................. 24 4.3 强赎.................................................................. 24 5、 转债回售收益率情况 ............................................... 26 6、 转债理论价格 .................................................... 27 7、 转债组合推荐 .................................................... 36 7.1 低估值组合............................................................ 36 7.2 高转股概率组合........................................................ 36 7.3 财通金工推荐组合...................................................... 37 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ................................................ 4 图 2：转债市场价格分布 ........................................................ 5 图 3：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ........................................ 6 图 4：纯债溢价率及纯债价值走势 ................................................ 7 图 5：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ...................................... 8 图 6：转债指数及转债期权指数 .................................................. 9 图 7：平价为100的转债估值走势 ............................................... 11 图 8：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ................................. 11 图 9：偏股型可转债对应正股 ................................................... 16 图 10：偏债型可转债对应正股 .................................................. 16 图 11：平衡型可转债对应正股 .................................................. 17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ........................................ 4 表 2：近日转债市场价格数量分布 ................................................ 5 表 3：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 .................................... 6 表 4：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ............................................ 7 表 5：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ...................................... 8 表 6：近日转债指数及转债期权指数 .............................................. 9 表 7:不同信用评级下平价为100的转债估值 ...................................... 10 表 8:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ................................... 10 表 9：待上市转债定价 ......................................................... 12 表 10：待发行转债清单 ........................................................ 12 表 11：可转债对应正股打分 .................................................... 14 表 12：下修条款触发情况 ...................................................... 19 表 13：回售条款触发情况 ...................................................... 24 表 14：强赎条款触发情况 ...................................................... 24 表 15：转债回售收益率情况 .................................................... 26 表 16：可转债定价信息表 ...................................................... 27 表 17：低估值组合 ............................................................ 36 表 18：高转股概率组合 ........................................................ 36 表 19：财通金工推荐转债组合 .................................................. 37 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 1、 转债市场行情 1.1 规模及成交情况 上周转债市场成交金额及成交量较前一周有小幅下降，上周成交金额共计1646.03亿元。3月2日单日可转债成交金额为339.10亿元，成交量213.26亿。 图 1：转债日成交