可转债每周交易分析：情绪高位纠结，转债估值水平偏高

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2019年11月29日 情绪高位纠结，转债估值水平偏高 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程  转债行情回顾 1. 2019年11月25日至11月29日，股市和可转债市场总体震荡下跌。上证综指下跌0.46%，深证成指下跌0.46%，中证转债下跌0.18%。涨幅最高的三支转债分别为天路转债、金力转债和寒锐转债，涨幅分别为6.91%，5.60%及4.74%。 2. 可转债成交额共计178.96亿元，较前一周250.68亿元有所下降。上周最新的市场余额加权转股溢价率最终为34.82%，较前一周有所下降，纯债溢价率则震荡下行至21.95%。 3. 风向标转债（平价=100）现价112.20，近期该价格高位震荡，市场情绪较为纠结，由于市场情绪没有明显改善加之转债估值居高不下，我们认为目前配置性价比不高。  待上市转债情况 1. 金力转债于2019年11月25日上市，通光转债、天路转债于2019年11月28日上市。克来转债、烽火转债将于2019年12月2日发行，川投转债将于2019年12月2日上市。 2. 截至2019年11月29日，待发行可转债共计289只。上周无新发转债。目前，已发行但未上市的可转债数量共有6只，发行规模合计达129.22亿元，其中海亮转债发行规模达31.5亿元。目前证监会已核准批文的可转债共18支，证监会发审通过的可转债共38支，其余224家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为佳都转债、博世转债、太阳转债。  转债条款触发情况 截至上周有强赎条件进度的可转债共计15支，其中参林转债、中装转债、东音转债、特发转债、凯龙转债共5支可转债的强赎已达100%触发。  可转债投资建议 对已发行可转债的理论价格计算的统计结果如下。根据财通金工计算的理论价格，仅56只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中金力转债、晶瑞转债、万信转2等低估最为严重。  风险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证 书 编 号 ：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1 《金融工程：转债投资乐观情绪升温-可转债每周交易分析》 2019-07-30 2 《金融工程：转债转股十有八九，转债指数为何不进反退？》 2019-07-23 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 .......................................................................................... 4 1.1 规模及成交情况 ................................................................................. 4 1.2 转股溢价率 ........................................................................................ 4 1.3 纯债溢价率 ........................................................................................ 5 1.4 转债、正股、期权、纯债指数 ............................................................ 6 1.5 转债市场的整体估值水平 ................................................................... 8 2、 待发行转债情况 ..................................................................................... 11 3、 可转债对应正股打分（月度更新）......................................................... 13 4、 转债条款触发情况 ................................................................................. 17 4.1 下修 ................................................................................................. 17 4.2 回售 ................................................................................................. 19 4.3 强赎 ................................................................................................. 19 5、 转债回售收益率情况 .............................................................................. 19 6、 转债理论价格 ........................................................................................ 21 7、 转债组合推荐 ........................................................................................ 26 7.1 低估值组合 ...................................................................................... 26 7.2 高转股概率组合 ............................................................................... 26 7.3 财通金工推荐组合 ............................................................................ 27 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量.................................................................. 4 图 2：余额加权平均转股溢价率及平价走势.................................................... 5 图 3：纯债溢价率及纯债价值走势.................................................................. 6 图 4：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ............................................... 7 图 5：转债指数及转债期权指数 ..................................................................... 8 图 6：平价为100的转债估值走势 ................................................................. 9 图 7：不同信用评级下平价为100的转债估值走势....................................... 10 图 8：偏股型可转债对应正股....................................................................... 14 图 9：偏债型可转债对应正股....................................................................... 14 图 10：平衡型可转债对应正股 ..................................................................... 15 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据.................................................... 4 表 2：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势............................................. 5 表 3：近日纯债溢价率及纯债价值数据........................................................... 6 表 4：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ................................................ 7 表 5：近日转债指数及转债期权指数 .............................................................. 8 表 6:不同信用评级下平价为100的转债估值 .................................................. 9 表 7：待发行转债清单 ................................................................................. 11 表 8：可转债对应正股打分 .......................................................................... 13 表 9：下修条款触发情况 .............................................................................. 17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 10：回售条款触发情况 ............................................................................ 19 表 11：强赎条款触发情况 ............................................................................ 19 表 12：转债回售收益率情况 ........................................................................ 20 表 13：可转债定价信息表 ............................................