宏观点评：PMI连续3个月回落，仅仅是季节性因素吗？

2月中国制造业和非制造业PMI均季节性回落，其中制造业PMI为50.6%，非制造业PMI为51.4%，分别环比回落0.7和1.0个百分点。这主要是由于春节假期的影响，但“就地过年”的总体影响不大。分项看，生产端和需求端均放缓，出口订单跌至收缩区间，进口订单跌幅较小。价格维持高位，预计2月PPI同比大幅升至1%以上，库存小幅回落。中小企业景气度明显回落，就业有所分化。服务业和建筑业延续回落，但节后预期向好。总体看，2月PMI回落应主要受季节性影响，但需要密切关注“出口-生产”链条和“服务业-内需”链条之间可能的景气度切换。疫情持续受控下，叠加“就地过年”的影响趋中性，一季度GDP增速大概率不会低于年底年初的市场预期。