晶晨股份发布2020年业绩快报，全年实现营收27.4亿元，增长16%，实现归母净利润1.16亿元，下滑27%。剔除股权激励确认的股份支付费用和汇兑损失，20年归母净利润为2.37亿元，增长43%。公司布局智慧视频物联网核心技术，音视频编解码芯片是智慧视频物联网的核心，晶晨700多位研发人员数量在A股IC设计公司排名前五，20年研发投入近5.8亿元，已形成12nm先进制程和强大AI算力的技术优势。公司现有业务持续增长，1）机顶盒SoC：晶晨在国外市场与运营商及亚马逊、谷歌等操作系统公司合作顺利，有望在博通被反垄断限制的机遇下大幅提升份额。2）电视SoC：晶晨是国内极少数供应商，有望在国产化背景下扩大在TCL、小米、创维等客户的份额，增加出货量。显示效果和智能化升级提升SoC芯片价值量。显示效果是电视的最核心性能，像素、刷新率、对比度等显示效果对编解码SoC芯片的运算性能提出更高的要求。通过强大的运算能力，编解码SoC芯片可以实现MEMC运动补偿、超分算法SR、分区控光LD等功能。语音交互、体感控制等智能化升级也提升SoC单价。公司拓展核心技术的新应用，晶晨的连接芯片已小批量出货，形成“SoC+连接芯片”全面布局，WiFi蓝牙芯片有望与SoC主芯片形成1:1配套销售模式，借助亿颗SoC年出货量的基础迎来快速放量，成为新增长点。我们根据公司业绩快报上调公司20-22年每股收益预测至0.28/0.99/1.91元（原预测0.25/0.93/1.85元，上调了分业务毛利率假设），公司业务是国内比较稀缺的SoC芯片，21和22年业绩增速较快，我们看好其长期成长，参考可比公司22年平均60倍市盈率，给予目标价114.6元，维持买入评级。
