农产品日报：淀粉-玉米价差继续走扩

华泰期货|农产品日报 2021-02-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 华泰期货|农产品日报 2021-02-24 淀粉-玉米价差继续走扩 市场分析与交易建议 郑糖：短期再涨注意风险 昨日原糖涨跌互现，注意3月合约本周大量交割后给市场带来的压力。郑糖日内冲高回落后夜盘继续偏强，现货层面节后下游企业库存消耗殆尽，库存回补强劲的支撑。昨日广西报5350-5400，期货升水。国内糖价的走高，主要还是跟随原糖价格大涨的助推，以及节后补库需求支撑，下游需求的库存回补仍将持续，因南方仍有大部分企业在元宵节之后才正式开工，现货市场仍存在一定的购买支撑。另外，北方甜菜糖已全部停榨，以及大多数加工糖厂在假期间选择停机检修或降负荷生产，短期来自加工糖和甜菜糖方面的供应压力降低。 整体来看，商品市场宏观通胀预期较强，糖市成本支撑依然存在，糖仍可能进一步上行，但要注意短期盘面涨幅较多，期货开始升水，短期回调风险在加大。中性。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 郑棉：维持逢低做多 昨日郑棉冲高回落，夜盘随商品继续走强。节后下游生产正在有序恢复。随着国内金三银四纺织行业旺季即将到来，企业对于后市行情普遍乐观，纱线提价热情高涨。另外由于外盘涨幅大于内盘，轮入一旦启动市场供应减少，或为国内棉价偏强运行进一步提供支撑。 策略层面看，美国财政刺激规模之大历史罕见。另外鲍威尔表示货币政策仍将保持极度宽松。全球纺服市场需求逐渐释放，为纺织品服装出口国提供支持。国内棉纺节前产业下游低库存的基本面背景还是奠定了补库到来后价格传导的顺畅，调整后做多方向不变。谨慎偏多。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。 油脂油料：油粕延续涨势 前一交易日收盘油粕延续涨势。国际油籽市场，巴西独立分析咨询机构Safras Mercado公司称，截至2月19日，2020/21年度巴西大豆收获进度为12.4%，高于一周前的7.1%，上年同期为30.4%，过去五年同期均值为26.6%。德国汉堡的《油世界》发布报告称，2021年1月份欧盟油菜籽压榨量达220万吨，创历史同期最高。因为大量加拿大和澳大利亚油菜籽运抵欧盟，中国对欧盟菜籽油需求强劲。 国内粕类市场，全国豆粕现货均价3769元/吨，较前一日+2；全国菜粕现货均价2948元/吨，较前一日+23。巴西大豆近月cnf价格578美元/吨，盘面压榨毛利62元/吨。 华泰期货|农产品日报 2021-02-24 2 / 15 国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p05+600，华北地区一级豆油现货基差y05+880，华南地区四级菜油现货基差oi05+600。印尼棕榈油近月cnf价格1038美元/吨，盘面进口利润-552元/吨。南美豆油近月cnf价格1167美元/吨，盘面进口利润-457元/吨。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边谨慎看空 风险： 粕类：非瘟疫情大规模复发；人民币汇率大幅升值 油脂：东南亚棕榈油累库不及预期 玉米与淀粉：淀粉继续强于玉米 期现货跟踪：国内玉米现货价格大多稳定，局部地区涨跌互现；而淀粉则稳中偏强，部分地区报价上调10-30元不等。玉米与淀粉期价震荡上涨，其中淀粉则继续近强远弱，且淀粉继续相对强于玉米，近月价差继续扩大。 逻辑分析：对于玉米而言，节后表现为近强远弱，近月-远月价差扩大，主要逻辑为现货支撑近月，近月带动远月，同时反映市场对远期的担忧加剧，或主要源于当前年度供需缺口的补充和下一年度种植面积的回升。对于淀粉而言，考虑到行业产能过剩，且淀粉期现货价格绝对高位或抑制中下游消费，再加上临储库存去化之后，后期淀粉定价有望从东北转向华北产区，这将导致行业生产利润低位运行。但短期受原料端玉米和基差带动，淀粉-玉米价差或继续扩大，后期可以留意淀粉-玉米价差做缩机会。 策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：期价震荡偏弱 博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格整体稳中有跌，其中主产区鸡蛋均价下降0.01元至3.67元/斤；主销区均价持平在3.83元/斤；期价震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌16元，5月合约下跌44元，9月合约下跌21元，主产区均价对5月合约贴水809元。 逻辑分析：考虑鸡蛋基差走弱，接下来一方面需要留意非洲猪瘟疫情的发展情况，即生猪供应会否对鸡蛋需求产生影响，这可以跟踪猪价走势；另一方面则需要蛋鸡养殖利润高于往年之下对行业供需的影响，特别是蛋鸡淘汰日龄较低之下会否出现大规模延淘。 策略：中期转为中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜，如有5-9反套，可考虑继续 华泰期货|农产品日报 2021-02-24 3 / 15 持有。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。 生猪：期现价差走扩 据博亚和讯监测，2021年2月24日全国外三元生猪均价为27.26元/公斤，较昨日下跌0.14元/公斤；仔猪均价为85.37元/公斤，较昨日上涨0.08元/公斤；白条肉均价33.4元/公斤，较昨日下跌0.9元/公斤。全国生猪均价逼近27元/公斤，北方多地猪价跌破26元/公斤，养殖场户抗价情绪高涨，屠宰企业生猪采购难度加大，优质好猪价格坚挺。期货方面，盘面围绕29000元/吨附近波动，在新的交易驱动前，交易较为清淡。当前各路调研团纷纷对于此次猪病情况展开调研，前期发生的猪病影响得到一定认可，市场争议在于后续的补栏情况，关注新的基本面变化。 策略：盘面似乎对于现货抛售对于未来的供应短缺逻辑比较认可，在疫病对于生猪存栏影响明朗前，市场情绪依旧偏多。短期规避炒作情绪，建议观望为主。中性。 风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。 华泰期货|农产品日报 2021-02-24 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/U Ratio:Wolrd S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:EU S/U Ratio:India S/U Ratio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/U Ratio:World S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:India S/U Ratio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005/2006 2008/2009 2011/2012 2014/2015 2017/2018 2020/2021 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 5% 6% 6% 7% 7% 8% 8% 9% 9% 10% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 华泰期货|农产品日报 2021-02-24 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 图 12： 颗粒粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,00