农产品日报：淀粉-玉米价差继续收窄

华泰期货|农产品日报 2021-03-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 华泰期货|农产品日报 2021-03-26 淀粉-玉米价差继续收窄 市场分析与交易建议 郑糖：盘面震荡偏弱 昨日国内郑糖探底回升，夜盘大跌。现货层面国内市场供应高峰格局并未改变，而传统消费淡季情况仍存，以及1-2月食糖进口量高达105万吨对市场的压制，使得白糖价格进一步下跌。2021年1月份食糖进口量为62万吨，2021年2月份食糖进口量为43万吨，1-2月合计进口量为105万吨，远高于去年同期32.27万吨，增幅为224.37%，亦为近11年中1-2月合计最高进口量。从巴西对中国方面的发运情况来看，2020年11月份对中国发运51.96万吨，12月发运36.53万吨，合计为88.49万吨（占比中国2021年1-2月进口总量84.27%），因巴西糖船从港口出发至中国港口大约需要45天左右，因此集中在2021年1-2月到港，以至于进口放量明显。 整体来看，商品市场宏观通胀预期较强，白糖作为农产品中仍处低位品种，后期仍有望获得资金关注。阶段性现货端销售淡季抑制盘面，供应端因沿海加工糖糖厂复产加快，云南市场仍处于压榨高峰阶段，整体供应量仍旧处于高位对市场形成压制。预计盘面价格已见阶段底部，糖价在步入4月后仍有上涨动能。中性。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 郑棉：恐慌蔓延 盘面大跌 昨日郑棉继续大跌，美棉触及跌停，宏观层面中美关系转差及欧洲第三波疫情来袭给棉花带来明显利空，德法等采取延迟解封举措，市场担忧情绪加剧。现货层面目前山东、江苏等地纱线企业表示订单情况普遍较好，部分厂家已排单至4-5月份，企业产品库存相对较低，基本无出货压力。纺织品服装外需表现持续向好，海关总署数据显示，2021年1-2月纺织服装累计出口增长55.0%，其中纺织品出口增长60.8%，服装出口增长50.0%。总体来讲当下下游利润较好，对当前棉价有接受度，但是大部分企业由于备货相对充足，当前原料价格波动状态下并不急于补充棉花原料，但可以预见随着盘面下行，点价成交将会变得很活跃。 策略层面看，宏观层面波动加大，但整体方面全球经济复苏尤其美欧经济复苏动能加快没有悬念。近期棉价下跌主要由于贸易商前期囤的棉花在当下行情走弱后积极抛货，给市场造成阶段压力，近期加速下跌宏观波动引发。短期看盘面情绪仍未释放完。可逢高短空，但中期看棉花目前价位偏低估，仍有上涨动能。中性。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 油脂油料：油粕震荡整理 前一交易日收盘油粕震荡整理。国际油籽市场，巴西谷物出口商协会（ANEC）称，2021 华泰期货|农产品日报 2021-03-26 2 / 15 年3月份巴西大豆出口量最高可能达1618万吨，低于一周前预测的1640万吨；最低为1330万吨，与一周前预测持平；印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）称，2021年底印尼棕榈油库存将下降到267万吨，比2020年底的487万吨减少45%，创多年来新低。预计2021年印尼棕榈油产量4900万吨，同比提高4%；棕榈油需求为5900万吨，同比提高9%；Amspec Agri：马来西亚3月1日-25日棕榈油产品出口量为1017730吨，较上月同期的921929吨增加95801吨，增幅10.39%；ITS:马来西亚棕榈油3月1-25日出口量在1011433吨，较上月同期919765吨增加91668吨，增幅9.97%。 国内粕类市场，全国豆粕现货均价3289元/吨，较前一日+21；全国菜粕现货均价2778元/吨，较前一日+20。巴西大豆近月cnf价格583美元/吨，盘面压榨毛利97元/吨。 国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p05+350，华北地区一级豆油现货基差y05+630，华南地区四级菜油现货基差oi05+350。印尼棕榈油近月cnf价格1052.5美元/吨，盘面进口利润-216元/吨。南美豆油近月cnf价格1330美元/吨，盘面进口利润-1312元/吨。 粕类：单边中性 油脂：单边中性 玉米与淀粉：价差继续收窄 期现货跟踪：国内玉米现货价格总体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货价格继续稳中有跌，局部地区报价下调20-70元不等。玉米与淀粉继续分化运行，其中淀粉相对弱势，淀粉-玉米价差继续显著收窄。 逻辑分析：对于玉米而言，目前对现货价格仍有较大幅度贴水，后期现货价格下跌幅度和节奏是市场关注焦点，当前重点关注两个方面，其一是贸易商挺价心理，其二是各级储备入市动向。对于淀粉而言，考虑到行业产能过剩，淀粉期现货价格绝对高位或抑制中下游消费，这将导致行业生产利润低位运行，可以留意淀粉-玉米价差做缩机会。 策略：中期维持中性，短期谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可继续持有淀粉-玉米价差套利组合。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货价格继续稳中有涨 博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续稳中有涨，其中主产区鸡蛋均价上涨0.06元至3.81元/斤；主销区均价上涨0.07元至4.01元/斤；期价震荡分化运行，以收盘价计，1月合约下跌3元，5月合约下跌9元，9月合约上涨28元，主产区均价对5月合约贴水585元。 华泰期货|农产品日报 2021-03-26 3 / 15 逻辑分析：接下来继续关注现货涨幅能否覆盖期价特别是近月合约升水，在这种情况下，一方面需要留意非洲猪瘟疫情的发展情况，即生猪供应会否对鸡蛋需求产生影响；另一方面则需要留意蛋鸡存栏走势，卓创资讯数据显示2月在产蛋鸡存栏环比回升，后期特别关注蛋鸡淘汰日龄较低之下会否出现大规模延淘。 策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜，可继续持有 5-9反套。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。 生猪：现货价格跌破上年低点 据博亚和讯监测，2021年3月25日全国外三元生猪均价为26.48元/公斤，较昨日下跌0.12元/公斤；仔猪均价为86.96元/公斤，较昨日下跌0.01元/公斤；白条肉均价33.52元/公斤，较昨日下跌0.01元/公斤。南北方大猪持续出栏，大猪价格下跌带动标猪价格回调，标猪供应偏紧支撑，二者价差逐渐拉大。当前消费仍偏低，加上大量低价冻品抢占鲜销市场，短期来看猪价或持续偏弱调整。期货方面，现货连续下跌带动生猪期价下跌，市场疫情趋稳情况下，盘面仍将跟随现货弱势调整。 策略：盘面对于未来两月南方养殖情况仍有炒作预期，主力合约整理为主，短期警惕现货继续下滑对于盘面的带动。价差方面，考虑到季节性消费问题，09和11合约仍有正套空间，在当下缺少交易驱动下可考虑介入。待南方养殖情况明朗后再做方向选择。 风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。 华泰期货|农产品日报 2021-03-26 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/U Ratio:Wolrd S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:EU S/U Ratio:India S/U Ratio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/U Ratio:World S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:India S/U Ratio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005/2006 2008/2009 2011/2012 2014/2015 2017/2018 2020/2021 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 5% 6% 6% 7% 7% 8% 8% 9% 9% 10% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 华泰期货|农产品日报 2021-03-26 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 图 12： 颗粒粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：