非银行金融行业周观点：机构资金加速调仓，抱团瓦解有助板块投资情绪显著回暖

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 机构资金加速调仓，抱团瓦解有助板块投资情绪显著回暖 ——非银金融行业周观点 核心观点 ⚫ 多家券商上线单向视频见证功能，券商开户规范化、公平化，新一轮抢户大战即将开启。2月9日，中国结算发布新修订的《证券账户非现场开户实施细则》，允许开户代理机构自主选择单、双向视频见证的非现场开户方式，意味着停滞五年的单向视频见证审批限制获得突破，开户手段进一步多样化、简洁化。目前具备单向视频见证资格的券商至少有25家。相比双向视频见证，单向视频见证在开户量大的情况下不强依赖员工的实时见证对话，降低投资者的排队等待时间，利于防疫及开户效率提升，且利于行业公平竞争。众多机构投资者和自然人跑步进入股市，显示出对资本市场的看好和大类资产配置风格的转变，新进入的投资者提升了证券的交易活跃度，利好券商的经纪业务。其中前期无试点资格、科技布局领先且线上渠道占比高的券商更受益。 ⚫ "偿二代"二期框架修订已在征求意见，险企监管评级进一步细分，利好龙头险企。偿二代监管规则修订的内容覆盖一二三支柱，第一支柱定量资本要求方面，更加严格认定资本，穿透计量投资风险；第二支柱定性监管要求中，最直观的变化在于风险综合评级（IRR）的细化，IRR将在目前的ABCD四类之上细化，其中A类、B类分别细分为AAA、AA、A和BBB、BB、B六个子类，这将进一步提高区分度，更加科学反映保险公司实际风险；第三支柱市场约束机制中，本次修订进一步扩展了保险公司偿付能力信息公开披露的内容，增加了多项披露要求，有助于进一步提升信息透明度，充分发挥相关方的监督约束作用，更有效地防控偿付能力风险。 ⚫ 新规发布银保声誉风险纳入监管评级，强化公司治理在声誉风险管理中的作用。2月18日，银保监会发布《银行保险机构声誉风险管理办法（试行）》，新规自印发之日执行，对金融机构声誉风险认识的站位更高，管理更细，要求更严。《办法》强调了党的政治建设统领，站位更高，旨在通过加强公司治理完善声誉风险管理，为防范化解金融风险提供坚强保证；责任划分和问责处罚更细，力图解决声誉风险管理与业务经营发展“两张皮”的问题，明确董监高责任；更重要的是，声誉风险纳入内部审计和监管评级范畴。新规指导银行保险机构有效防范化解声誉风险，利于防范企业品牌价值受损带来的系统性金融风险，维持市场及社会经济秩序稳定、维护市场信心。 投资建议与投资标的 ⚫ 机构资金对非银板块的配置连续四个季度处于历史低水平，后续上涨动能充足，板块的投资机会与配置的性价比日趋凸显。 ⚫ 保险板块，我们仍然坚持资负两端共振的逻辑，鉴于长端利率已回升企稳且负债端有持续改善预期，同时叠加开门红有望超预期。近期板块由低位显著回暖，但低估值下仍具较高配置价值，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)。 ⚫ 券商板块或显著受益于机构资金抱团的瓦解，行情切换至中小市值，有助于市场风险偏好的提升与股质风险的缓解，建议适时把握左侧低位布局良机。年报季将至关注业绩预期差。建议重点关注中信证券(600030，增持)、 中金公司(601995，增持)、华泰证券(601688，增持)、招商证券(600999，增持)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严； ⚫ 长端利率超预期下行，导致保资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2021年02月22日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*6094 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 相关报告 板块投资情绪降至冰点，适时把握左侧低位布局良机：——非银金融行业周观点 2021-02-08 证监会重申投资端建设，偿二代新规促险企长期健康发展：——非银金融行业周观点 2021-01-31 券商持仓历史冰点+保险持仓显著回升，坚定看好板块春季行情：——非银金融行业2020Q4公募持仓报告 2021-01-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 机构资金加速调仓，抱团瓦解有助板块投资情绪显著回暖 2 目 录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ............................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ............................................................................................................ 5 2. 行业动态 ................................................................................................. 7 3. 公司公告 ................................................................................................. 8 4. 投资建议 ............................................................................................... 10 5. 风险提示 ............................................................................................... 11 rQwOoNsQtRqMnMoNqMpNtNaQ8Q7NoMpPmOoPeRmMpNjMsQmO6MpOmQxNnPoRvPmPpR 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 机构资金加速调仓，抱团瓦解有助板块投资情绪显著回暖 3 图表目录 图1：本周股价表现前十个股情况 ................................................................................................ 4 图2：上周股价表现前十个股情况 ................................................................................................ 5 图3：本周日均股基成交额（亿元）............................................................................................. 6 图4：本周日均换手率 .................................................................................................................. 6 图5：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6 图6：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6 图7：股票承销金额（亿元）及环比............................................................................................. 6 图8：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 6 图9：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 7 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） ............................................................................................. 4 表2：行业涨跌幅情况（单位：%） ............................................................................................. 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 机构资金加速调仓，抱团瓦解有助板块投资情绪显著回暖 4 1. 一周数据回顾 1.1. 行情数据 本周市场行情不一，沪深300下跌0.5%，创业板指下跌3.76%，证券行业上涨2.21%，保险行业上涨6.44%，多元金融上涨5.63%。 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 (0.50) 7.98 10.89 399006.SZ 创业板指 (3.76) 5.01 10.76 801193.SI 证券行业 2.21 0.57 (4.59) 801194.SI 保险行业 6.44 7.60 (2.52) 801191