投资价值分析报告：王者归来，聚焦多晶硅料业务重新起航

保利协鑫能源（03800.HK）是一家专注于光伏多晶硅料业务的公司，过去曾是全球多晶硅料及硅片龙头。近年来，由于硅片技术由多晶切换成单晶，公司多晶硅片业务受损显著，同时光伏电站补贴拖欠也拖累了公司发展。然而，公司启动战略调整，重新聚焦于光伏多晶硅料业务。当前，由于未来硅料供给紧平衡状态，以及公司在颗粒硅技术上的突破，我们看好公司2021年业绩有望扭转过去颓势，步入新一轮的成长周期。我们预测公司2020-2022年净利润分别为-16.38、20.98、32.16亿元，对应EPS为-0.08、0.08、0.13元。我们选取同为光伏企业的两家港股可比公司，根据相对估值法，我们给予保利协鑫能源目标价4.1港元（2022年PE为27x）。基于未来硅料供给紧平衡状态，以及公司在颗粒硅技术上的突破，我们看好公司2021年业绩有望扭转过去颓势，步入新一轮的成长周期，因此给予“买入”评级。