事件点评：四价流感疫苗获批生产，有望大幅增厚公司业绩

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 医药生物：华兰生物（002007）事件点评 2018年6月12日 · 推荐 事件 2018年6月8日，公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司四价流感病毒裂解疫苗生产注册申请获得国家药品监督管理局批准。根据药品注册相关规定，四价流感病毒裂解疫苗在取得生产批件和GMP认证后可生产和销售。 四价流感疫苗如期获批，有望大幅增厚公司业绩 2017年12月以来至2018年初，全国各地流感疫情明显增高。之前，我国市场上的流感疫苗均为三甲流感疫苗。此次获批上市的四价流感病毒裂解疫苗除包含普通三价流感疫苗的A1、A3、BV性病毒外，还包含BY性流感病毒，这也是2017-2018年我国流感季流行的主要病毒株。为了覆盖近年来全球流感流行的主要亚型，国家药品监督管理局在今年积极指导企业加快四价流感疫苗的研发进程和上市应用。2017 年国内流感疫苗的批签发数量在2900万支左右，公司的三价疫苗批签发数超600万支，市场份额位居首位。公司此次获批的疫苗主要适用于3岁及以上人群，作为首批四价流感病毒裂解疫苗的企业，随着流感高峰季节的来临，有望实现产品对三价流感疫苗的快速替代。公司目前疫苗公司具备年3000万人份四价流感疫苗的生产能力，随着产品获批生产，今年有望大幅增厚公司业绩。 血液制品业务稳定发展 2017年受两票制、药占比控制以及进口人血白蛋白持续增加影响，血液制品市场总体表现从紧缺向平衡转变。公司目前正积极加强对二、三线城市和三级甲等医院的销售策略调整以及布局，在行业供需仍存在缺口、经销渠道的理顺稳定以及二、三线城市的推广下，预计公司未来血液制品业务仍有望向好发展。 疫苗和单抗研发产品线夯实公司未来成长基础 公司疫苗和单抗研发产品线丰富，适用于6月-35月龄人群的四价流感病毒裂解疫苗已经申请生产文号，吸附手足口病（EV71型）灭活疫苗（Vero细胞）取得临床试验批件。单抗产品中，目前已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗的临床试验批件，并正在按计划开展临床试验，重磅产品的储备有望为公司贡献新的利润增长点。 投资策略 我们预测公司2018-2020年收入30.41亿元、35.57亿元和41.21亿元，同比增长39.7%、17.0%和15.8%，归母净利润分别为11.42亿元、13.52亿元和15.88亿元,同比增长40.0%、18.4%和17.4%，EPS分别为1.23元、1.45元和1.71元，对应PE为28倍、24倍和20倍，给予“推荐”评级。 公司研究 市场表现 截至2018.6.11 市场数据 2018-6-11 A股收盘价（元） 34.72 一年内最高价（元） 37.65 一年内最低价（元） 24.28 上证指数 3,052.78 市净率 6.7 总股本（万股） 93,009 实际流通A股（万股） 80,264 限售流通A股（万股） 12,745 流通A股市值（亿元） 278.7 分析师：祝琳琪 执业证书号：S1490516090004 电话： 010-85556198 邮箱： zhulinqi@hrsec.com.cn 四价流感疫苗获批生产，有望大幅增厚公司业绩 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES 风险提示 产品降价风险，新产品推广不及预期，研发不及预期，产品安全事故风险。 图表：财务数据及估值 会计年度 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 1,934.7 2,368.2 3,041.3 3,557.0 4,120.6 同比增长(+/-%) 31.5% 22.4% 28.4% 17.0% 15.8% 归母净利润（百万元） 780.3 820.8 1,141.8 1,352.2 1,588.1 同比增长(+/-%) 32.5% 5.2% 39.1% 18.4% 17.4% 每股收益（元） 0.84 0.88 1.23 1.45 1.71 PE 41.38 39.34 28.28 23.88 20.33 PB 7.66 6.92 6.09 5.34 4.62 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 华融证券HUARONG SECURITIES附表： 资产负债表利润表单位：百万元201620172018E2019E2020E单位：百万元201620172018E2019E2020E流动资产3,182.13,669.24,144.24,768.15,635.4营业收入1,934.72,368.23,041.33,557.04,120.6现金486.0206.0456.2680.01,108.9营业成本763.5890.01,080.01,252.21,442.8交易性投资0.00.00.00.00.0营业税金及附加17.525.133.539.145.3应收票据150.0161.5212.9249.0288.4营业费用68.4267.7380.2444.6515.1应收款项288.8778.31,032.51,207.61,399.0管理费用273.7288.4319.3355.7391.5其他应收款8.68.313.716.018.5财务费用-15.8-7.4-6.1-10.9-17.9存货920.91,210.91,220.51,466.21,750.2资产减值损失32.266.88.64.44.5其他1,327.91,304.31,208.41,149.21,070.4公允价值变动净收益0.00.00.00.00.0非流动资产1,468.31,550.11,690.01,833.71,972.7投资收益43.569.853.753.355.1长期股权投资19.067.867.867.867.8营业利润838.5916.01,279.71,525.11,794.5固定资产1,018.7959.81,025.51,087.21,145.0营业外收入70.311.739.637.439.8无形资产210.9208.7208.8211.4211.5营业外支出4.54.34.24.34.3其他219.8313.7388.0467.4548.4利润总额904.2923.51,315.01,558.21,829.9资产总计4,650.55,219.35,834.26,601.87,608.1所得税132.8119.8190.1225.9265.3流动负债215.1377.2373.9413.3506.7净利润771.4803.71,124.91,332.31,564.6短期负债0.00.019.20.00.0少数股东权益-8.9-17.1-16.9-20.0-23.5应付账款63.168.189.6103.9119.8归属母公司所有者净利润780.3820.81,141.81,352.21,588.1预收账款6.47.69.110.712.4EPS（元）0.840.881.231.451.71其他145.5301.5255.9298.7374.6长期负债0.00.00.00.00.0长期借款0.00.00.00.00.0其他0.00.00.00.00.0主要财务比率负债合计215.1377.2373.9413.3506.7单位：百万元201620172018E2019E2020E股本930.1930.1930.1930.1930.1同比增长率资本公积金394.5394.5394.5394.5394.5营业收入31.5%22.4%28.4%17.0%15.8%留存收益2,893.33,342.13,977.34,725.45,661.7营业利润25.4%9.3%39.7%19.2%17.7%少数股东权益217.5175.4158.5138.5115.0净利润32.5%4.2%40.0%18.4%17.4%母公司所有者权益4,217.94,666.75,301.96,050.06,986.3盈利能力负债及权益合计4,650.55,219.35,834.26,601.87,608.1毛利率60.5%62.4%64.5%64.8%65.0%净利率39.9%33.9%37.0%37.5%38.0%现金流量表ROE18.5%17.6%21.5%22.4%22.7%单位：百万元ROIC20.0%18.7%23.9%25.0%25.5%经营活动现金流329.9177.4827.4933.91,154.8偿债能力净利润771.4803.71,124.91,332.31,564.6资产负债率4.6%7.2%6.4%6.3%6.7%折旧摊销145.9147.624.728.131.4流动比率14.809.7311.0811.5411.12财务费用0.00.0-6.1-10.9-17.9速动比率4.453.124.685.305.64投资收益-42.7-72.0-53.4-53.4-55.4营运能力营运资金变动-563.0-738.7-256.8-345.7-363.0资产周转率0.420.450.520.540.54其他-13.8-29.9-5.8-16.3-4.8存货周转率0.830.740.880.850.82投资活动现金流19.3-55.9-96.0-97.6-92.1应收账款周转率4.412.522.442.442.44资本支出-43.4-73.6-149.4-151.1-147.5每股资料（元）其他投资62.717.753.453.455.4每股收益0.840.881.231.451.71筹资活动现金流-232.5-397.0-481.2-612.5-633.9每股经营现金0.350.190.891.001.24借款变动0.00.019.2-19.20.0每股净资产4.535.025.706.507.51普通股增加348.80.00.00.00.0每股股利0.971.552.112.432.54资本公积增加12.20.00.00.00.0估值比率股利分配-232.5-372.0-506.6-604.1-651.8PE41.3839.3428.2823.8820.33其他0.00.06.110.917.9PB7.666.926.095.344.62 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 华融证券HUARONG SECURITIES投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 祝琳琪，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及