基础化工行业周报：醋酸、苯乙烯持续走高，丙烯腈、粘胶短纤回涨

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 醋酸、苯乙烯持续走高，丙烯腈、粘胶短纤回涨 ■周期品：环保趋严形势不减，把握ROE向上和扩产放量逻辑：“坚决打好污染防治攻坚战”的要求下，第一批中央环保督查“回头看”启动，环保出现新一轮加强趋势，长江经济带污染整治、内蒙环保督查、山东上合峰会、园区开展认定工作等一系列事件，有望维持周期高景气。目前许多子行业的供需已进入较为平衡的区间，2013-2017年逆周期产能扩张的企业，2018年将迎来量升带来的投资机会。我们建议在这个时间点布局具备扩产放量、ROE水平不断向上的公司，建议重点关注具备扩产能力的园区型煤化工企业（鲁西化工、华鲁恒升）、有机硅（新安股份）、农药（扬农化工）、涤纶长丝（桐昆股份）、橡胶助剂（阳谷华泰）等。 ■新材料：看好国产化率有提升空间的进口替代品，长期关注电子化学品（半导体用、平板显示用）为首的重点新材料：中美贸易战对我国高新技术制造业的进步提出更高的要求。对于化工领域，具备自主研发实力、符合产业发展趋势的新材料企业是值得重点投资的对象，优先选择估值较低、ROE向上、且具备中长期成长性的优质新材料企业。电子化学品是化工新材料领域的明星方向，建议重点关注（飞凯材料、国瓷材料、万润股份、江丰电子、江化微）等。国恩股份 主营改性塑料，随着新增产能落地，未来两年有望40%以上复合增速，新增重点推荐。同时还建议长期关注锂电材料、碳纤维（光威复材）等。 ■原油：平衡油价线上震荡回调：我们认为供应、政治、美元等因素对18年油价影响是阶段性的，维持18年油价较17年稳中有升的格局判断，合理区间WTI 55-70，Brent 60-75。油价回归合理区间，一体化石油公司具备增产意愿，推荐低估值高弹性油气和炼化工程龙头 中油工程。同时重点关注盈利能力稳健的 中国石化、炼化一体化（桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化）、原料轻质化烯烃项目（卫星石化、万华化学）。 ■原油市场空好交织：美国能源信息署(EIA)公布的美国至5月25日当周EIA原油库存减少362万桶，前值为增加577.8万桶，库存创4月6日以来新低。OPEC或将维持减产计划不变，在2018年底之前有望继续维持削减石油供应的全球协议。委内瑞拉和伊朗的混乱仍将持续，原油产出也将保持下滑。但最近中美贸易战的死灰复燃可能会给后市原油带来压力。 ■醋酸持续走高，区域性明显：醋酸价格迎来近几年的“峰值”,价格指数达到5276元/吨。醋酸市场山东、河南等地仍旧处库存低位状态，华北片区醋酸供应紧张，企业主要执行长约订单，暂不出货。国内装臵，河北英都因环保压力限产，安徽华谊醋酸装臵仍旧检修中，赛拉尼斯南京120万吨醋酸装臵停车，山东兖矿将于六月初停车。国际方面，新加坡赛拉尼斯醋酸装臵仍旧处于停车状态，美国伊斯曼醋酸装臵同样停车检修，整体国际醋酸货源缩紧，醋酸出口形势尚可。 Tabl e_Title 2018年06月03日 基础化工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 002768 国恩股份 35.00 买入-A 000830 鲁西化工 22.80 买入-A 600596 新安股份 19.40 买入-A 600486 扬农化工 58.50 买入-A 601233 桐昆股份 31.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.27 7.67 -0.79 绝对收益 1.68 1.55 7.36 袁善宸 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040004 yuansc1@essence.com.cn 021-35082778 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 乔璐 报告联系人 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -8%-3%2%7%12%17%22%27%2017-062017-102018-02基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■丙烯腈小幅回涨，下游腈纶负荷预计提升：短期内国内丙烯腈市场基本面向好，其中安庆石化6月份大线装臵将检修，同时下游腈纶行业开工负荷预计提升。下游腈纶市场产销回升，本周市场整体平均产销在62%，较上周上升2%；开工6.1成附近，与上周上升0.63成。目前腈纶供应依旧偏紧，尤其是短纤品种紧缺，也刺激腈纶价格进一步走高。 ■产品价格涨跌幅：本周价格涨幅前五为纯苯-液化气、苯乙烯、醋酸乙烯单体、氯仿、叶酸，跌幅前五分别为VK3、苯胺、液化气、烧碱、VA。 ■风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 化工行业动态 .......................................................................................................................... 4 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 ..................................................................................... 5 3. 化工品价格价差变动排行榜 .................................................................................................... 6 4. 公司报告与行业评论 ............................................................................................................... 8 图表目录 表1：价格区间涨幅前20名化工品 ............................................................................................ 6 表2：价格区间跌幅前20名化工品 ............................................................................................ 7 表3：价差区间涨幅前20名化工品 ............................................................................................ 7 表4：价差区间跌幅前20名化工品 ............................................................................................ 8 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业动态 原油市场空好交织，价格震荡回落：美国能源信息署(EIA)公布的美国至5月25日当周EIA原油库存减少362万桶，前值为增加577.8万桶，库存创4月6日以来新低。OPEC或将维持减产计划不变，在2018年底之前有望继续维持削减石油供应的全球协议。委内瑞拉和伊朗的混乱仍将持续，原油产出也将保持下滑。但最近中美贸易战的死灰复燃可能会给后市原油带来新的压力，原油价格可能会扩大跌幅。（百川资讯） 环氧丙烷供应下滑预期下，市场窄幅推涨：原料丙烯价格高位，环丙利润仍处于低位，市场价格继续下调意愿不高，而受下游部分逢低采购影响，部分环丙库存已经签订，加上航锦装臵停车，工厂库存维持低位。镇海炼化装臵6月中旬重启，但烟台万华计划6月初检修，加上6.5-6.12号山东省内氯气禁止运输，届时山东部分主力工厂存降负检修计划，整体供应存在下滑预期。（百川资讯） 丙烯腈小幅回涨，下游腈纶负荷预计提升：短期内国内丙烯腈市场基本面向好，其中安庆石化6月份大线装臵将检修，同时下游腈纶行业开工负荷预计提升。下游腈纶买气明显，市场产销回升，本周市场整体平均产销在62%，较上周上升2%。本周腈纶行业开工6.1成附近，与上周上升0.63成。目前腈纶供应依旧偏紧，尤其是短纤品种紧缺，也刺激腈纶价格进一步走高。（隆众石化） 醋酸持续走高，区域性明显：醋酸价格迎来近几年的“峰值”,价格指数达到5276元/吨。华东地区醋酸市场价格稳定，山东、河南等地仍旧处库存低位状态，华北片区醋酸供应紧张，企业主要执行长约订单，暂不出货。国内装臵，河北英都因环保压力限产，安徽华谊醋酸装臵仍旧检修中，赛拉尼斯南京120万吨醋酸装臵停车，山东兖矿将于六月初停车。国际方面，新加坡赛拉尼斯醋酸装臵仍旧处于停车状态，美国伊斯曼醋酸装臵同样停车检修，整体国际醋酸货源缩紧，醋酸出口形势尚可。（百川资讯） 粘胶短纤主流价格上涨：现中端市场主流报价上涨200元/吨至14600-14800元/吨，行业平均开工率约7.5成。上周末华东有厂装臵意外停车检修，粘短负荷再次降低，近期因下游采购积极，部分厂家货源紧张，产销较上周有一定上涨。本周国储棉的高效成交促进郑棉期价强势上涨，助推粘短价格走势。（百川资讯） 苯乙烯创近两年高点：近期到港船货有限，华东主港库存大幅下降，市场货源供应紧张，国内生产企业价格普遍大幅上调，加之月底交割逼空，企业价格陆续补涨。华北部分区域危化品运输受限增多，部分交投提前，且6月份货源供应有小幅增长预期，加之受上合峰会影响，部分下游企业有停车降负计划，市场价升量缩。（百川资讯） 山东公布化工行业具体整改措施清单：5月29日，山东省环境保护厅公布的《山东省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改方案》显示，山东省将加大环保工作的执纪执法力度，对未批先建的项目一律予以关停。其中，化工方面，所有违规建设的项目立即停产整顿，推进化工企业进区入园，在现有入园率20%的基础上，力争到2020年达到30%，2022年达到40%。（环境部） 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 1）周期品：环保趋严形势不减，把握ROE向上和扩产放量逻辑 供给侧改革叠加油价向上推动此轮行情从2016年底开始复苏，环保持续严格、企业园区化等政策的实施，化工行业供给侧得到管控，景气度维持时间比以往更长。对于行业产能没有扩张，甚至出现供不应求形态的一些化工品，利润不断创新高，但价格再向上空间被压缩。目前许多子行业的供需已进入较为平衡的区间，产品价格没有继续上涨，我们建议在这个时间点布局具备扩产放量能力、ROE水平不断向上的公司，扩产的弹性更大，以量补价。2013-2017年逆周期产能扩张的企业，2018年将迎来量升带来的投资机会。 近期“坚决打好污染防治攻坚战”的要求下，环保出现新一轮加强趋势，长江经济带污染整治、内蒙环保督查、山东上合峰会、园区开展认定工作等一系列举措，有望维持周期高景气。在原油价格高位支撑、内需的系统性调整、供应端季节性检修下，化工行业的盈利预期有望修正。 我们持续重点关注供需格局好、景气高的品种，首选具备扩产放量、ROE向上逻辑的白马公司，包括具备扩产能力的园区型煤化工企业（鲁西化工、华鲁恒升）、有机硅（新安股份）、农药（扬农化工）、涤纶长丝（桐昆股份）、橡胶助剂（阳谷华泰）等。 重点推荐细分子行业 有机硅：DMC库存紧张，价格维持高位，重点推荐新安股份 据百川资讯，目前有