基础化工行业周报：烧碱、粘胶短纤持续向上，草甘膦、纯碱景气提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 烧碱、粘胶短纤持续向上，草甘膦、纯碱景气提升 ■石化：国际形势动荡，油价高位震荡：我们认为供应、政治、美元等因素对18年油价影响是阶段性的，维持18年油价较17年稳中有升的格局判断，合理区间WTI 55-70，Brent 60-75。油气价格高位叠加摊销成本下降，上游板块盈利大幅提升，推荐中国石化、中国石油和新奥股份。聚酯产业链走强，推荐炼化一体化（桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化）。目前油价高位，一体化石油公司具备增产意愿，推荐低估值高弹性油气和炼化工程龙头 中油工程。同时建议关注原料轻质化烯烃项目（卫星石化、万华化学）。 ■周期品：“金九银十”传统旺季到来，环保趋严形势不减，把握ROE向上和扩产放量逻辑：供给侧改革叠加油价向上推动此轮行情从2016年底开始复苏，环保持续严格、企业园区化等政策的实施，化工行业供给侧得到管控，景气度维持时间比以往更长，2017年景气高位，2018年并没有明显走弱，ROE不断向上，资产结构安全边际较强。目前许多子行业的供需已进入较为平衡的区间，产品景气度保持在高位。对于行业产能没有扩张，甚至出现供不应求形态的一些化工品，利润不断创新高。2013-2017年逆周期产能扩张的企业，2018年迎来量升带来的利好。“金九银十”传统旺季到来，下游需求回暖，化工品有望进入新一波价格上涨周期。我们持续看好具备扩产放量、ROE水平不断向上的公司，建议重点关注园区型煤化工企业（鲁西化工、华鲁恒升）、农药（扬农化工、利尔化学）、涤纶长丝（桐昆股份）、合成橡胶（青松股份）等。 ■新材料：看好国产化率有提升空间的进口替代品，长期关注电子化学品（半导体用、平板显示用）为首的重点新材料：化工领域中具备强大自主研发实力的企业是值得重点投资的对象，优先选择估值较低、ROE向上、且具备中长期成长性的优质新材料企业。电子化学品是化工新材料领域的明星方向，建议重点关注（飞凯材料、国瓷材料、江丰电子）等。国恩股份 主营改性塑料，随着新增产能落地，未来两年有望40%以上复合增速，建议长期关注。 ■油价震荡收跌，市场担忧情绪复发：美国能源信息署(EIA)周三(8月29日)公布报告显示，截至8月24日当周，美国原油库存减少256.6万桶至4.058亿桶。伊拉克在8月份的产量为464万桶/日，超过两年前的高位，而出口量与2016年达到峰值水平相当。外媒调查显示，8月O PEC原油产量增加22万桶/日至3279万桶/日，为今年最高，因利比亚产量复苏。同时热带风暴并未升级成飓风并也逐渐离开了原油设施区域，原油供应得到恢复，市场担忧情绪复发油价收跌。 ■烧碱供应紧张持续，市场走势保持向上：中国烧碱市场整体走势向上，山东地区烧碱价格提升明显。供应端，本周上游提升因素与月初一致，山Table_Tit le 2018年09月09日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600426 华鲁恒升 22.20 买入-A 601233 桐昆股份 20.80 买入-A 300132 青松股份 15.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.34 12.96 14.96 绝对收益 -0.19 -0.32 0.63 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 乔璐 报告联系人 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%201 7-09201 8-01201 8-05基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 东昊邦化学、华泰氯碱装臵减负荷运行，作为省内主要烧碱供应商，其减产直接导致下游用碱行业到货短缺，与此同时山东金岭计划对高浓度液碱蒸发装臵进行检修，省内液碱供应紧张的局面持续。需求端，氧化铝行业增产集中在山东、山西两地，山西信发化工100万吨新增产能，预计9月或将出产品；东方希望晋中氧化铝拟10月投产。9-10月份期间，华东、华南等地区印染、化纤等行业的开工率将逐渐恢复，烧碱行业进入传统旺季，有望带来上游连续提价的操作。 ■草甘膦市场景气提升，甘氨酸成本支撑：草甘膦市场价格略有上调，供应商报价2.8-2.95万元/吨，市场成交上调至2.75-2.8万元/吨。江山股份第一大股东，中化国际（控股）股份有限公司协议转让所持江山股份8668.4万股股份（占公司总股本的29.19%），假如交易成功，中国草甘膦市场将诞生第二家破15万吨级大关的供应商，极大提升草甘膦市场的集中度，有利于提升中国草甘膦市场的议价能力。甘氨酸本周量价双升，华东地区主流发到价上调至13500-13700元/吨，草甘膦开工或将走高，对甘氨酸需求走高，甘氨酸价格上调给草甘膦市场一定成本支撑。 ■产品价格涨跌幅：本周价格涨幅前五为液氯、VB12、重质纯碱、丁酮、液化气，跌幅前五分别为纯苯-液化气、TD I、生胶、三氯乙烯、NY MEX天然气。 ■风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 化工行业动态..................................................................................................................... 4 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司.................................................................................. 5 3. 化工品价格价差变动排行榜................................................................................................ 6 4. 公司报告与行业评论 .......................................................................................................... 8 图表目录 表1：价格区间涨幅前20名化工品 ........................................................................................ 6 表2：价格区间跌幅前20名化工品 ........................................................................................ 7 表3：价差区间涨幅前20名化工品 ........................................................................................ 7 表4：价差区间跌幅前20名化工品 ........................................................................................ 8 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业动态 油价震荡收跌，市场担忧情绪复发：美国能源信息署(EIA)周三(8月29日)公布报告显示，截至8月24日当周，美国原油库存减少256.6万桶至4.058亿桶。伊拉克在8月份的产量为464万桶/日，超过两年前的高位，而出口量与2016年达到峰值水平相当。外媒调查显示，8月OPEC原油产量增加22万桶/日至3279万桶/日，为今年最高，因利比亚产量复苏。同时热带风暴并未升级成飓风并也逐渐离开了原油设施区域，原油供应得到恢复，市场担忧情绪复发油价收跌。（百川资讯） 纯碱供应低位，市场盘整上行：本周轻质纯碱主流上调30-50元/吨，部分区域价格上调80-100元/吨，重质纯碱上调100-200元/吨。纯碱企业货源供应低位，行业装臵维持8成低开。华中区域因湖北双环迟迟开机未产，加上河南骏化低产、湖南两碱厂停机，厂家低产及低库存供应对后期走势有一定利好支撑。高温暑期结束，下游开工负荷提升，且“金九银十”玻璃市场货紧价扬，对纯碱需求稳中有提升可能。供需利好表现充分，纯碱走势盘整上行。（百川资讯） 烧碱供应紧张持续，市场走势保持向上：中国烧碱市场整体走势向上，山东地区烧碱价格提升明显。供应端，本周上游提升因素与月初一致，山东昊邦化学、华泰氯碱装臵减负荷运行，作为省内主要烧碱供应商，其减产直接导致下游用碱行业到货短缺，与此同时山东金岭计划对高浓度液碱蒸发装臵进行检修，省内液碱供应紧张的局面持续。需求端，氧化铝行业增产集中在山东、山西两地，山西信发化工100万吨新增产能，预计9月或将出产品；东方希望晋中氧化铝拟10月投产。9-10月份期间，华东、华南等地区印染、化纤等行业的开工率将逐渐恢复，烧碱行业进入传统旺季，有望带来上游连续提价的操作。（百川资讯） 草甘膦市场景气提升，甘氨酸成本支撑：草甘膦市场价格略有上调，供应商报价2.8-2.95万元/吨，市场成交上调至2.75-2.8万元/吨，上海港FOB 主流价格4000-4200美元/吨。江山股份第一大股东，中化国际（控股）股份有限公司协议转让所持江山股份86684127股股份（占公司总股本的29.19%），假如交易成功，中国草甘膦市场将诞生第二家破15万吨级大关的供应商，极大提升草甘膦市场的集中度，有利于提升中国草甘膦市场的议价能力。甘氨酸本周量价双升，华东地区主流发到价上调至13500-13700元/吨，草甘膦开工或将走高，对甘氨酸需求走高，甘氨酸价格上调给草甘膦市场一定成本支撑。（百川资讯） 乙二醇价格上涨，主港库存维持低位：MEG市场价格上涨，一方面是受到了基本面的支撑，大宗商品上市消息的提振，及PTA期货回落的推进，另一方面是主港库存维持低位利好。乙二醇货源集中度较高，但下游聚酯端开工略有回落且利润空间压缩，预计短线维持震荡整理。（百川资讯） 正丁醇价格震荡上涨，开工率下滑：国内正丁醇市场先跌后涨，累计上涨幅度100-200元/吨。供应端，本周丁醇行业开工率下滑明显，截止9月6日全国正丁醇开工率63.9%，较上周下滑7.7%。周初鲁西装臵减产，随之安庆曙光、山东利华益和齐鲁石化均出现不同程度的减产，炒作情绪升温，叠加部分空单回补，社会库存顺利从丁醇工厂转移至下游，市场加速走高。近期装臵波动频繁，部分主力装臵能否如期恢复正常或成为影响短线走势的重要因素。（百川资讯） 传统旺季来临，沥青价格全面上涨：本周国内沥青价格全面上涨50-150元/吨，其中华北上涨50元/吨，其他地区上涨100-150元/吨。进入9月，沥青市场需求旺季到来，且华东及华南炼厂库存均保持低位。近期西北及东北市场需求也好于前期，炼厂加快出货，价格推涨。 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本周17家主力炼厂沥青库存继续下降4%至30%，刚需将带动库存持续消耗，价格仍有望继续推涨。（百川资讯） 粘胶短纤继续上涨，供需格局良好：粘胶短纤主流成交价格上涨，中端市场主流报价在15200-15400元/吨，较上周同期相比上涨150元/吨；高端市场主流商谈集中在15300元/吨附近，较上周同期相比上涨100元/吨。本周各厂商以订单发