S-Enjoy服务（1755 HK）发布盈利预警，称其2020E净利润同比增长> 50％，符合其指导和共识估计。我们认为，由于增值业务的出色表现，2020年的实际利润可能更高，达到4.5亿元人民币，同比增长60％。目前，S-Enjoy的市盈率为2022年16倍，较市场领先者有25倍以上的折让，但我们认为值得下调评级以缩小两个估值驱动因素的折让。 1）改善第三方扩张：所管理的新增GFA中有40％来自第三方（已经高于行业平均水平的30％），以消除其母公司对销售放缓的怀疑； 2）快速增值服务增长使收入贡献更大（2020年为13％，而2019年为9％，接近15-17％的行业平均水平）。因此，我们维持买入评级。催化剂：纳入HK-connect（将于2月26日宣布）； 2020年的收益在三月份击败。
