春节消费专题：“就地过年”的2021年春运：“快递激增”替代“出行高峰”

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告●交通运输行业 2021年2月17日 [table_main] 行业点评报告模板 “就地过年”的2021年春运： “快递激增”替代“出行高峰” ——春节消费专题 交通运输行业 推荐 维持评级 核心观点：  事件：2021年2月16日，交通运输部发布数据，2月15日全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客1550.8万人次，比2019年同期下降73.1%，比2020年同期上升14.2%；2月12日，国家邮政局发布数据，除夕和初一两日，全国快递处理超1.3亿件，同比增长223%。  2005-2019年春运客运量稳中有增，2020年受新冠疫情影响大幅下降。据交通运输部公布数据显示，2020年春运客运量总计较2019年下降达50.3%。过去15年来，春运客运量由2005年19亿人次攀升至2019年29.8亿人次；2020年春运客运量总计14.76亿次，同比下降超过50%。  积极响应就地过年，2021年春运“传统出行高峰”现象暂时消失。 2021年“就地过年”倡议下，春运前18天客流量仅为疫情前常态水平的25%。由于国内外新冠疫情发展态势反复，2021年我国政府提出“就地过年”倡议，以降低春运人员大面积流动带来的疫情扩散的风险。受此因素影响，2021年春运“传统出行高峰”现象暂时消失。据交通运输部发布数据显示，2021年春运前18天，发送旅客3.02亿人次，日均1678.05万人次，比2020年同期下降74.88%，比2019年同期下降76.96%。  快递“不打烊，不休网”，2021年除夕和初一全国快递处理超1.3亿件，同比增223%。新冠疫情防控常态化背景下，线上消费习惯延续巩固，叠加“就地过节”倡议，线上春节年货需求提升，支撑物流保持高景气度。据国家邮政局发布数据显示，2021年1月，全国快递服务企业业务量完成84.9亿件，同比增长124.7%。除夕和初一两日，全国快递处理超1.3亿件，同比增长223%。  投资建议：一是把握后“就地过年”倡议时期的航空、高铁等出行市场复苏机会。随着国内外新冠疫苗接种逐步推进，出行需求有望在3月初开始稳步修复，但全球接种进度和渗透率存在差异性，预计2021年国际航线复航进展将取决于政策动态评估情况，内需性出行领域有望率先受益。推荐国内航空业务占比相对较多的吉祥航空（603885.SH）、春秋航空（601021.SH）等，关注国内高铁客运龙头京沪高铁（601816.SH）。二是把握“就地过节”倡议下快递行业业绩提升的机会。推荐具备时效性护城河的优质综合物流服务商顺丰控股（002352.SZ）；看好通达系市占率领先的龙头中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120.SZ）的中长期投资价值。  风险提示：新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险，快递价格战持续进行产生的风险，交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。 分析师 王靖添 ：8610-80927665 ：wangjingtian_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520090001 特此鸣谢：宁修齐 相对表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河交通王靖添团队】《数智物流，复苏出行——2021年交通运输行业投资策略》，2020年12月14日。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%交通运输 沪深300 行业点评报告/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、2005-2019年春运客运量稳中有增，2020年受新冠疫情影响大幅下降 2005-2019年春运客运量年平均值为27亿人次，2020年受新冠疫情影响客运量断崖式下降。春运历来会出现返乡、回城的客流高峰，过去15年来，春运客运量由2005年19亿人次攀升至2019年29.8亿人次。但2020年受新冠疫情影响，城市被按下暂停键，各地纷纷采取就地隔离措施，车站封锁，交通停运，以遏制病毒传播。据交通运输部统计，2020年春运客运量总计14.76亿次，较2019年下降50.3%。 图 1：中国春运客运量总计及同比（2005-2020年） 资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 历年春运出行结构中，公路、铁路占比领先。具体来看，客运量中公路占比超过80%，铁路占比在15%以内，民航与水路占比约5%。其中，公路客运量同比（均为农历时间）下降50.8%，铁路客运量下降47.3%，民航客运量下降47.5%，水路客运量下降58.6%。 图 2：中国春运公路客运量总计及同比（2005-2020年） 资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 图 3：中国春运铁路客运量总计及同比（2005-2020年） 资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 -60.00-40.00-20.000.0020.000.0010.0020.0030.0040.002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020春运:客运量:总计（亿人次） 年 春运:客运量:同比（%） 年 -60.00-40.00-20.000.0020.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020春运:客运量:公路（万人次） 年 春运:客运量:公路:同比（%） 年 -100.00-50.000.0050.00100.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020春运:客运量:铁路（万人次） 年 春运:客运量:铁路:同比（%） 年 行业点评报告/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 4：中国春运民航客运量总计及同比（2005-2020年） 资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 图 5：中国春运水路客运量总计及同比（2005-2020年） 资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 二、积极响应就地过年，2021年春运“传统出行高峰”现象暂时消失 2021年“就地过年”倡议下，春运前18天客流量仅为疫情前常态水平的25%。由于国内外新冠疫情发展态势反复，2021年我国政府提出“就地过年”倡议，以降低春运人员大面积流动带来的疫情扩散的风险。受此因素影响，2021年春运“传统出行高峰”现象暂时消失。据交通运输部发布数据显示，2021年春运前18天（1月28日-2月14日），发送旅客3.02亿人次，日均1678.05万人次，比2020年同期下降74.88%，比2019年同期下降76.96%。 图 6：2021年春运前18天（2021.1.28-2021.2.14）全国旅客运输量每日分布（万人次） 资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.000.002,000.004,000.006,000.008,000.002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020春运:客运量:民航（万人次） 年 春运:客运量:民航:同比（%） 年 -80.00-60.00-40.00-20.000.0020.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020春运:客运量:水路（万人次） 年 春运:客运量:水路:同比（%） 年 1810 1758 1728 1733 1801 1789 1792 1788 1891 1928 1938 1975 2000 1888 1192 756 1080 1359 0.002000.004000.006000.008000.0010000.002019春运 2020春运 2021春运 行业点评报告/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 铁路：春运前18天铁路共发送旅客0.59亿人次，相比2020年、2019年同期下降67%、64%。2021年春运前18天（1月28日-2月14日），铁路共发送旅客0.59亿人次，较2020年同比-66.67%，较2019年同比-64.02%，受疫情下“就地过年”政策的影响，前18天铁路春运客流量仅为同期常态化水平的35%。自春运首日后，客流量呈现逐日平稳增加态势，前18天单日铁路客流量最高值出现在2月9日（农历腊月二十八），单日发送446.1万人次，伴随除夕到来，人流趋于稳定，在2月12日（农历初一）达到流量低值。至2月16日（农历初五），返程已开启，单日铁路发送旅客为307.3万人次。 图 7：2021年春运前18天（2021.1.28-2021.2.14）铁路旅客运输量每日分布（万人次） 资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 道路：春运前18天道路共发送旅客2.28亿人次，相比2020年、2019年同期下降77%、78%。2021年春运前18天（1月28日-2月14日），道路共发送旅客2.28亿人次，较2020年同比-76.71%，较2019年同比-78.12%，受疫情下“就地过年”政策的影响，前18天道路春运客流量仅为同期水平的25%。同时，道路运输因具备短途内运费低廉、灵活性强等优势，仍在春运客流运输规模中占比最大。自春运首日后，前18天单日道路客流量最高值出现在2月9日（农历腊月二十八），单日发送1,452万人次，并于2月12日（农历初一）达到流量低值。 图 8：2021年春运前18天（2021.1.28-2021.2.14）道路旅客运输量每日分布（万人次） 资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 民航：春运前18天民航共发送旅客937.8万人次，相比2020年、2019年同期下降70%。因春运客流以国内短距离为主，民航运输规模相比铁路、公路较小。2021年春运前308 283 296 292 342 311 319 335 374 421 402 428 446 437 239 111 226 307 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.002019春运 2020春运 2021春运 1419 1397 1353 1355 1381 1400 1387 1365 1416 1404 1439 1446 1452 1352 903 601 786 954 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.002019春运 2020春运 2021春运 行业点评报告/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 18天（1月28日-2月14日），全国民航共发送旅客937.8万人次，较2020年同比-69.88%，较2019年同比-70.28%，前18天民航春运客流量仅为同期水平的30%。自春运首日后，前18