食品饮料春节专题：就地过年背景下食品饮料消费如何？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告 2021年2月17日 食品饮料 春节专题：就地过年背景下食品饮料消费如何？ [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：龚小乐 执业证书编号：S0740518070005 Email：gongxl@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：房昭强 执业证书编号： S0740520090005 Email：fangzq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 90 行业总市值(百万元) 2454678.05806575 行业流通市值(百万元) 2238277.27076839 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1《2021年度食品饮料策略报告：消费分级加速下的投资展望》 2《2020Q4食品饮料基金持仓分析：板块超幅度扩大，白酒抱团再强化》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E 贵州茅台 2601.00 28.02 32.80 36.58 43.99 27.37 42.21 71.10 59.13 1.24 买入 洋河股份 228.81 5.39 4.90 4.60 5.46 21.54 20.52 49.74 41.91 1.52 买入 伊利股份 46.49 1.06 1.14 1.17 1.38 23.17 29.29 39.74 33.69 1.39 买入 安井食品 277.50 1.25 1.58 2.26 2.84 39.27 50.58 122.79 97.71 1.11 买入 绝味食品安井食品 104.11 1.56 1.32 1.25 1.94 27.06 44.13 83.29 53.66 1.07 买入 天味食品 70.16 0.72 0.72 0.80 0.76 0.00 69.58 87.70 92.32 1.32 1 买入 备注：股价为2021年2月10日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  春节消费：回顾春节期间消费情况，我们认为日常消费和高档消费均表现突出，而国内外大宗商品涨价潮也有望向食品饮料传导，具体而言：（1）日常消费火热，主要体现在电影票房火爆，截止目前春节档总票房已突破70亿元，远超往年水平，而据支付宝新春数据报告显示，春节期间支付宝上本地酒店消费金额同增190%，本地景区交易笔数环增150%，表明“就地过年”政策倡议下人们休闲时间增多，大大提振了以电影为代表的的日常消费需求；（2）高档消费旺盛，据上海证券报，春节期间海南免税店多款奢侈品热门款已卖断货，海南五家免税店春节支付宝上消费金额同增960%，上海国金中心商场多家奢侈品店排队现象也是络绎不绝，而茅台、五粮液为代表的的高端白酒同样动销旺盛、价格坚挺，都验证了高档消费在春节期间的强势表现；（3）国内外大宗商品涨价潮有望向食品饮料传导，春节期间国际大宗商品出现躁动，美油收复60美元关口并创下一年多新高，铜价也创出8年多新高，部分贵金属和农产品表现活跃，我们认为除了经济复苏预期的影响外，全球货币宽松也是本轮涨价潮的重要原因，可以看到比特币已涨破5万美元，我们认为商品涨价有望向下游传导，食品饮料很多子行业具备定价权，具备成本转嫁的能力，将相对受益。整体而言，就地过年大潮之下居民整体消费旺盛，且留在一二线城市过年的人口增多也提升了整体消费水平，高端消费仍是最为景气的板块。  “就地过年”新背景，关注结构性投资机会。由于疫情反复，根据铁路部门等多部门统计，今年全国有超1亿人就地过年。（1）品类上。“线上年夜饭”走红，饿了么数据显示，农历廿八至除夕，年夜饭半成品外卖同比增长4倍，年夜饭礼盒外卖同比增长2倍。传统线下堂食相对遇冷，部分餐饮企业发力年夜饭线上销售。根据美团大数据，2021年夜饭预订排行为2人份、4人份、单人份，与2020年夜饭预订排行的10人份、12人份、8人份呈现明显的反差。从2021年近一个月的数据看，单人餐的搜索量同比增长40%。就地过年背景下，年夜饭偏小型化，推动了复合调味品、卤味和半成品菜品的快速增长，持续看好复合调味品、速冻食品、卤味制品的高景气度。（2）区域上。疫情下超1亿人就地过年，人口净流入城市（主要为一二线城市）春节消费受益明显。以上海为例，对比往年春节期间人口返乡，今年就地过年推动当地消费景气度上升。同时对比回家过年以走亲访友为主，就地过年更多地拉动了当地-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 可选消费的增长。建议积极关注以人口净流入城市为主要市场的标的，如千禾味业、涪陵榨菜、绝味食品等。（3）天气上。2021年春节为暖冬天气，多地气温上升到15-20°C的水平，推动了啤酒等消费品的增长。根据渠道调研反馈，对比2019年春节，2021年啤酒春节动销同比增长10%左右。同时受益于就地过年，产品结构加速升级，中高档增速普遍快于低档酒。  白酒：高端维持良性，二三线酒库存去化进度较好。高端酒方面，由于高端酒动销主要集中在节前，春节期间价格维持坚挺，茅台整箱和散瓶批价维持在3100元和2400元以上，五粮液和国窖批价也比去年春节高出40元左右，库存则维持半个月左右的低位水平，整体而言高端酒动销、价格、库存均维持良性；次高端及区域酒方面，以安徽为例，“就地过年”倡议下节前终端备货以谨慎为主，但春节期间整体终端库存去化进度不错，表明动销良性，明显好于去年动销停滞状态，且节后随着宴席放开有望迎来回补，因此年后终端有望迎来二次补货。投资层面，我们建议优先把握景气度持续、十四五规划目标稳健务实、长期格局稳定扩容逻辑通顺的高端酒，持续重点推荐茅五泸；二三线酒聚焦次高端升级+管理优势突出企业，推荐古井、洋河等。  啤酒：暖冬助力啤酒消费，就地过年催化结构升级。2021年春节为暖冬天气，多地气温上升到15-20°C的水平，推动了啤酒等消费品的增长。根据渠道调研反馈，对比2019年春节，2021年啤酒春节动销同比增长10%左右。同时受益于就地过年，产品结构加速升级，中高档增速普遍快于低档酒。  乳制品：低温持续发力，常温春节旺季较好。根据我们渠道调研，分品类看，1+2月低温鲜奶行业持续保持10%+较快增长，常温受益春节延后+去年因疫情造成低基数，开门红可期。奶粉企业发货口径增速较快，飞鹤20年库存管控较高，带动1-2月发货口径快速增长。  调味品：就地过年下餐饮小型化，推升复调、卤味高景气。就地过年背景下，“线上年夜饭”走红，年夜饭偏小型化，推动了复合调味品、卤味和半成品菜品的快速增长，持续看好复合调味品、速冻食品、卤味制品的高景气度。同时，人口净流入城市春节消费受益明显，就地过年更多地拉动了当地可选消费的增长，建议积极关注以人口净流入城市为主要市场的标的，如千禾味业、涪陵榨菜、绝味食品等。  速冻食品：动销旺盛，餐饮复苏明显，商超增长靓丽。根据我们渠道调研，1月+春节期间，分品类看，速冻鱼糜整体动销旺盛，汤圆+水饺等保持稳健增长。分渠道看，速冻食品商超渠道增长稳健，一是部分地区疫情反复，受益冷链管理严格，农贸批发等客流持续转移，二是去年同期工厂复工难造成供货不足，今年产能供货节奏较好，商超终端速冻食品预计保持10%+增长；餐饮渠道复苏明显，尤其是小B渠道在去年低基数基础上，预计均有高双位数增长。整体看，春节期间，涮火锅+传统面点动销较好，速冻整体保持较快增长的态势。  投资策略：我们认为，食品饮料很多子行业具备定价权，很多赛道的龙头很适合做长期投资，目前国际的疫情控制出现明显的好转，全球经济有望复苏。推荐股票我们建议从三个角度推荐：（1）确定性配置角度：贵州茅台/五粮液/伊利股份/海天味业/双汇发展/涪陵榨菜等行业龙头；（2）成长弹性角度：安井食品/绝味食品/天味食品/古井贡酒/今世 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 缘/中炬高新/顺鑫农业/晨光生物等；（3）收益风险比（假定明年恢复正常，当下估值很便宜）：口子窖/洋河股份/元祖股份/汤臣倍健等。短期春节受益的卤味、高档酒、复合调味料、啤酒等值得重点关注。  风险提示：中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 内容目录 整体情况：春节消费旺盛，结构性机会凸显 ....................................................... - 5 - 春节消费：日常消费火热，高端消费旺盛 ................................................... - 5 - 投资机会：“就地过年”新背景，关注结构性投资机会 ............................. - 5 - 分板块情况：关注高端酒、啤酒、低温奶、卤味、速冻等板块机会 .................. - 6 - 白酒：高端维持良性，二三线酒库存去化进度较好 .................................... - 6 - 啤酒：暖冬助力啤酒消费，就地过年催化结构升级 .................................... - 6 - 乳制品：低温持续发力，常温春节旺季较好 ............................................... - 7 - 调味品：就地过年下餐饮小型化，推升复调、卤味高景气 ......................... - 7 - 速冻食品：动销旺盛，餐饮复苏明显，商超增长靓丽 ................................. - 8 - 投资建议 .............................................................................................................. - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 图表目录 图表1：重点公司盈利预测表.............................................................................. - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题研究报告 整体情况：春节消费旺盛，结构性机会凸显 春节消费：日常消费火热，高端消费旺盛  回顾春节期间消费情况，我们认为日常消费和高档消费均表现突出，而国内外大宗商品涨价潮也有望向食品饮料传导，具体而言：（1）日常消费火热，主要体现在电影票房火爆，截止目前春节档总票房已突破70亿元，远超往年水平，而据支付宝新春数据报告显示，春节期间支付宝上本地酒店消费金额同增190%，本地景区交易笔数环增150%，表明“就地过年”政策倡议下人们休闲时间增多，大大提振了以