1月金融数据点评：新增社融规模总量创新高，存量增速缓慢掉头。新增社融规模为近年来最高值，但同比仅多增1165亿元，相较于2020年和2019年同期的多增规模明显收缩，社融快速上行的阶段已经过去，存量社融进一步下滑0.3pct至13%，社融缓慢掉头进一步得到确认。中长期贷款总量结构双优。金融机构新增人民币贷款3.58万亿元，同比多增2400亿元，中长期贷款占比达83%，显示实体融资需求强劲。债券融资环境逐步好转。企业债券融资3751亿元，较12月显著改善，主要由于永煤违约事件的影响逐步消化以及经济复苏强劲和货币环境紧平衡的背景下，信用债的配置价值有所提升。非标融资持续分化。1月新增委托贷款91亿元，为2018年以来首次正增长，在监管没有进一步收紧的情况下，委托贷款有望延续回暖；信托贷款减少842亿元，受到期规模拖累预计持续承压。政府债券融资偏低。政府债券净融资2437亿元，同比少增5176亿元。经济修复背景下，财政逆周期调节力度和必要性均有减弱。M1增速大幅上升，M2明显回落。1月M1同比增长14.7%，主要由于房地产销售强劲、以及春节临近企业资金活化程度提升以及春节错位下的基数效应导致。M2同比增长9.4%，主要受财政存款显著多增影响。流动性判断：今年货币政策主线是“稳杠杆”，M2和社融增速预计不会进一步出现明显回落。基本可以确定的是广义流动性增长最快的时间已经过去，10月是社融增速顶点进一步得到确认。考虑中长期信贷在经济复苏背景下增长有望延续，居民房贷在监管导向下或有降温，普惠政策退出对新增信贷或有扰动，信贷整体预计保持平稳，使M2和社融增速与名义GDP增速相匹配。资金面仍将处于紧平衡的适度状态，利率难以下行。在广义流动性趋于收紧的情况下，预计短期货币政策并不会进一步收紧，但也不会让“水溢出来”，对债市整体较为不利。不过，到年中阶段出于广义流动性收紧和信用风险暴露的考量，央行在货币市场
