爱美客2020年年报点评:大单品嗨体推动业绩强劲,新品管线提升长期空间。公司实现营业收入7.09亿元,同比增长27.18%;归母净利润4.4亿元,同比增长43.93%。溶液类注射产品(嗨体为主)实现收入4.47亿元,同比增长82.85%;凝胶类注射产品(爱芙莱为主)实现收入2.52亿元,同比下降19.21%。公司2020年毛利率92.2%,维持在较高水平。受益于规模效应与会计制度调整,公司的费用率大幅缩减。2020年公司销售费用率/管理费用率为10.4%/6.1%,同比下降3.47/2.49个百分点。2020年公司归母净利率水平62%,同比提升7.03个百分点。公司现金流强劲,高比率分红。2020年,公司实现经营性现金流4.26亿,同比增长37.44%,现金流情况较好。2020年,公司每10股派发现金红利35元,合计现金股利4.2亿元占比2020年归母净利润95.67%,分红率较高。公司业绩短期有一定确定性:20年公司溶液类注射产品出厂均价360元/支,同比提升1.74%,受益于熊猫针占比提升。我们预计1)21年溶液类注射产品出厂价有望持续提至405元,带动公司收入利润提升;2)爱芙莱有望实现疫情后改善;3)童颜针有望H1过证。长期来看,医美赛道优质,公司通过研发与外延拓展覆盖,兼具成长与稳定性。