首次覆盖报告：农化景气周期上行，公司龙头优势显著

新洋丰是一家复合肥生产商，受益于农产品价格的稳定上行和政府的稳种植收益政策，复合肥行业将进入景气上行周期。公司作为行业龙头，盈利能力将持续提升。预期公司常规复合肥出厂价有望提升至2400-2500元/吨，毛利率有望恢复至17年21%的较高水平，吨毛利将较20年提升70-100元。公司上游产业链配套完善，成本优势显著。公司对经济作物市场的聚焦和深耕精细化服务的战略具有明显的前瞻性，产品结构将向高附加值的精细化产品发展，并辅以“技术营销”等推广和服务手段。公司有望借此充分整合自身的成本和全产业链资源优势，提升终端客户的粘性和渠道渗透率。预计公司2020/2021/2022年可实现营收99.7/117.3/131.3亿元；实现归母净利润9.55/12.51/14.51亿元。我们给予公司2021年25倍目标P/E，对应目标价24.00元，首次覆盖，给予“增持”评级。