港股策略周报：淡化短期扰动，关注预期兑现

请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 港股策略周报 s Table_Title 淡化短期扰动，关注预期兑现 港股策略周报 Table_Summary 策略观点 ⚫ 美国四季度GDP环比+4.0%，略不及预期，结构上私人投资同比大幅转正，拖累项为个人与政府消费。中国1月制造业PMI为51.3，环比走弱，中国经济复苏进一步深化，需求维持高位，价格水平迎来最快上升阶段，滞后指标企业库存开始回升。 ⚫ 美国共和党对拜登欲推出的1.9万亿美元刺激措施规模表示担忧，考虑到民主党在参议院仅为微弱多数，市场担忧财政刺激的最终规模将有所缩减。美联储在政策指引或刺激前景方面没有释放额外信息，需关注后续货币政策的预期指引。 ⚫ 海外疫苗接种有所加速，欧美疫情继续好转。全球已接种约8千万剂，中美各约占3成，维持美国将于今年三季度大概率实现全民免疫屏障的判断。 ⚫ 上周恒生指数下跌3.95%，恒生科技指数下跌4.17%，与美股、A股共振走低。预计随着盈利复苏的预期兑现，恒指仍存在上升动能，关注港股本轮盈利复苏的弹性标的与价值风格。 风险提示 盈利预期的兑现不及预期；流动性边际收紧 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 28283.71 报告日期 2021-02-01 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 颜正野 +86 0755 3638 0372 Wesley.yan@yff.com 研究助理： 王建 +86 0755 3638 0300 Ted.Wang@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,0002019-01-022019-07-022020-01-022020-07-022021-01-02 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 港股策略周报 目录 一、港股策略观点 .................................................................................................................................. 3 二、新股上市跟踪 .................................................................................................................................. 3 三、港股市场回顾 .................................................................................................................................. 4 3.1 市场表现 ....................................................................................................................................... 4 3.2 流动性 ........................................................................................................................................... 5 3.3 估值水平 ....................................................................................................................................... 6 3.4 资金流向 ....................................................................................................................................... 7 3.5 投资者情绪 ................................................................................................................................... 8 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 港股策略周报 一、港股策略观点 宏观数据方面，美国第四季度实际GDP年化季率初值+4.0%，前值+33.4%，预测值+4.2%；当季实际GDP同比-2.5%，前值-2.9%。结构上，Q4实际私人投资如期同比转正至+3.2%，其中住宅、设备实际投资同比分别达+13.7%、+3.4%，但个人与政府消费支出偏弱。美国实际四季度GDP增速虽不及预期，主要受疫情及财政刺激缺位影响，结构上企业主动补库驱动的生产端表现较好。 中国1月制造业PMI为51.3，预期51.5，前值51.9，连续11个月位于枯荣线以上。1月相对于前值有所下滑，结构上新订单、生产、新出口订单均有回落，价格分项下降但仍处于较高位，产成品库存明显上升。中国经济复苏进一步深化，需求维持高位，价格水平迎来最快上升阶段，作为滞后指标的企业库存开始回升。 美国共和党人表示在特朗普任内因2017年减税和将近5万亿美元的疫情支出而出现赤字后，希望重回财政保守主义，市场对拜登欲推出的1.9万亿美元刺激措施规模表示担忧。美国民主党在参议院仅微弱多数，若为推行该刺激政策动用过多政治资源，则不利于后续其他政策的推出。美联储亦在政策指引或刺激前景方面没有释放额外信息，进一步的财政与货币政策推出待确认。 海外疫苗接种有所加速，欧美疫情继续好转，美国日度新增确诊病例现已降低至15万例以下，新增住院、死亡病例继续下降。当前全球已接种约8千万剂，中美各约占3成。上周美国日均接种由前周的约95万剂提升至约150万剂，拜登主张百日接种1亿剂的计划有望完成，维持美国于今年三季度大概率实现全民免疫屏障的判断。 上周，随着全球疫情的边际好转，市场对于后续宽松货币政策的边际退出可能性较为敏感，中国央行收缩意外回收短期流动性，在公开市场上多日回笼资金，全球股指共振下行。临近春节，港股连续大涨后上周有所回调，恒生指数下跌3.95%，恒生科技指数下跌4.17%。企业盈利复苏预期形成后，临近春节南下资金较为谨慎，短期指数或将蓄势。预计后续盈利预期的兑现与维持宽松的流动性环境将推动恒指继续上行，关注港股本轮盈利复苏的弹性标的与价值风格。 图1：美国实际GDP折年数同比 图2：中国1月制造业PMI与前值对比 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 二、新股上市跟踪 2021年2月1日至2月5日期间，本周可申购新股为“贝康医疗-B”。 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 港股策略周报 图3：本周可申购新股情况 数据来源：Wind，云锋金融 2021年1月28日，环联连讯（电讯网络接驳产品经销商）通过港交所聆讯。2021年1月31日，昭衍新药（药物非临床安全性评价服务提供商）、诺辉健康（结直肠癌筛选服务提供商）通过港交所聆讯。2021年2月1日，赛生药业控股（产品开发与商业化集成平台的生物制药公司）通过港交所聆讯。 三、港股市场回顾 3.1 市场表现 上周，恒生指数报收28283.71点，全周下跌3.95%。港股相较A股、美股的跌幅靠前。受中国央行收紧流动性影响，沪深300指数下跌3.91%。美股受财政刺激出台规模的下调预期影响，纳斯达克指数下跌3.49%，标普500指数下跌3.31%。 图4：港股、美股和A股走势 图5：港股相对A股、美股的表现情况对比 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 备注：按2021年1月29日收盘价计算 上周，受中国央行流动性收紧影响，叠加美股行情表现不佳，港股各行业板块均下跌。具备28283.715351.963714.242,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,00021,00022,00023,00024,00025,00026,00027,00028,00029,00030,00031,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01恒生指数（左轴）沪深300（右轴）标普500（右轴） 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 港股策略周报 防御特征的必需性消费业跌幅最小，下跌0.84%；低估值高股息的电讯业跌幅次之，下跌1.69%。资金驱动的板块轮动行情下，前一周涨幅较大的医疗保健业、原材料业领跌，分别下跌8.57%、6.93%。工业、地产建筑业、能源业、金融业、非必需性消费业、公用事业、综合业、资讯科技业均有不同程度的下跌，分别下跌5.58%、5.32%、4.96%、4.46%、4.35%、3.77%、3.54%、3.01%。 图6：港股行业板块表现 数据来源：Wind，云锋金融 3.2 流动性 上周，美元指数收于90.58，较前一周上升0.35，人民币相对于美元升值，美元兑人民币汇率收于6.43，较前一周下降523BP。10年期美债收益率下降2BP至1.07%，中美10年期国债利差上升8BP至2.12%。美元兑港元汇率上周收于7.75，较前一周上升13BP。3月期HIBOR较上周上升0.23BP至0.24%，12月期HIBOR较上周下降0.32BP至0.63%。 图7：美元指数和美元兑人民币汇率 图8：10年期美债收益率和中美利差 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 请务必阅读末页的免责声明 6 / 10 港股策略周报 图9：美元兑港元汇率 图10：恒生指数、3月期与12月期HIBOR 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：联系汇率制下，香港金管局承诺在强方兑换保证水平，按银行要求卖出港元，并在弱方兑换保证水平，按银行要求买入港元 数据来源：Wind，云锋金融 3.3 估值水平 上周，恒生指数P/E（TTM）为16.50倍，较前一周的17.01倍有所下降；恒生指数P/B（LF）为1.39倍，较前一周的1.43倍有所下降。从行业估值来看，非必需性消费业、必需性消费业、医疗保健业的估值较高，分别位于十年期的历史分位数分别为93.76%、90.39%、89.11%，其他行业估值均处于历史低位。 图11：恒生指数P/E（TTM） 图12：恒生指数P/B（LF） 数据来源：Wind，云锋金融 备注：10年区间为：2011/1/29-2021/1/29 数据来源：Wind，云锋金融 备注：10年区间为：2011/1/29-2021/1/29 请务必阅读末页的免责声明 7 / 10 港股策略周报 图13：港股不同行业的P/E（TTM） 图14：港股不同行业P/E（TTM）历史分位点 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 备注：10年区间为2011/1/29-2021/1/29，其中，非必需消费业、必需消费业和医疗保健业估值区间为：2019/9/9-2021/1/29；剔除行业市盈率小于0x或大于200x的异常值 3.4 资金流