食品饮料行业跟踪周报：白酒淡化短期扰动，食品关注中报景气度

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料行业跟踪周报 1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基础建设年，稳中求进取 [Table_Main] 白酒淡化短期扰动，食品关注中报景气度 增持（维持）  投资要点  推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、双汇发展、伊利股份、绝味食品、恒顺醋业、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠、安井食品、汤臣倍健。  本周行情回顾：上周沪深300下跌4.39%，食品饮料行业下跌2.05%，相对沪深300指数超额收益2.34%，在SW行业分类下各行业总排名第9。子板块中，肉制品涨幅最大，上涨7.60%；黄酒跌幅最大，下跌5.77%。截至2020年7月17日，食品饮料指数市盈率为45.25，环比下降0.99个单位，高于历史均值13.58个单位；食品饮料的估值溢价率为229.9%，高于历史均值102.9pct。上周个股方面，涨幅排名居前的有金达威、威龙股份、安琪酵母、珠江啤酒、燕塘乳业等，涨幅排名居后的有金种子酒、广东甘化、双塔食品、老白干酒、盐津铺子等。  周观点：  淡化负面舆情短期影响，重申中期景气度继续向上。本周媒体负面舆论引发板块下挫，我们认为原因多为市场“估值恐高”下，放大利空催化带来的短期情绪面干扰，文章内容多援引历史事例并无新政策风险点出现。中期视角看，1）行业价格景气度仍高，飞天批价约稳定在2500元左右，终端供需仍紧，批价仍存上升动力，五粮液批价逐步提升至940-950元左右，挺价措施到位有效，高端白酒价盘进入上行空间，次高端提价动作频繁。2）动销环比改善加速，中秋旺季或再迎催化，当前行业动销普遍恢复至8成以上，库存基本消化至良性水平，预计中秋旺季竞争氛围浓于往年，但仍看好恢复到位的高端龙头+享受基地市场红利的区域性名酒在旺季竞争中胜出。我们继续看好白酒板块，考虑到宽流动性的长期性+20H2疫后旺季加速回补与基建催化+21年低基数效应，龙头中期景气度将继续向上，建议淡化短期扰动，重视短期回调机会。  进入中报窗口期，关注食品二季度景气度落地。后疫情期间，食品板块仍存在二季度业绩维持高景气度或环比改善的趋势，推荐双汇/安琪/安井，建议关注榨菜。双汇发展：成本端，低价冻肉稳定屠成本；Q1肉制品公司层面销量下滑7-8%，Q2将体现渠道补库存效应，此外19年累计提价约20%，20Q2将继续释放提价红利。安琪酵母：Q2公司海外利用疫情期间的机遇，顺势进入十几个欧洲国家，海外小包装产品放量；国内受益于提价效应，持续释放红利。安琪酵母发布预增公告，20Q2收入+17-21%，归母净利+73-93%。安井食品：结合渠道调研来看，4/5月渠道积极补库存，预计Q2有望实现收入30%+增长；长期看公司采取“BC兼顾、双轮驱动”战略，加大BC类经销商挖掘，锁鲜装产品线丰富+重视营销推广，预计年内锁鲜装有望翻番。涪陵榨菜：Q1预收账款环比提高1.7亿元，渠道库存经历Q2补库存后回到4-6周正常水平，考虑到终端供需两旺预计Q2费用投放力度低，Q2业绩环比加速。  投资建议：白酒方面，短期消费复苏利好板块龙头动销，长期疫后中小地产酒企加速出清，政策刺激下需求有望被打开，消费升级+龙头集中不改，推荐高端龙头茅/五/泸及光瓶酒龙头顺鑫，次高端弹性标的汾酒、低估值标的洋河，以及地产酒龙头古井，建议关注今世缘/口子窖。啤酒方面推荐改善龙头青岛啤酒，建议关注重庆啤酒、珠江啤酒。食品方面，短期具备韧性，长期格局为王。短期Q2补库存效应延续，推荐双汇发展/安琪酵母/安井食品，建议关注涪陵榨菜/天味食品/颐海国际；中期乳制品、调味品环比改善，推荐中炬高新/恒顺醋业/伊利股份；长期关注龙头集中趋势与新消费，推荐绝味食品/洽洽食品/三只松鼠/良品铺子/桃李面包，建议关注三全食品/湘佳股份/光明乳业。  风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料行业2020年中期策略：核心资产水涨船高，细分龙头未来已来》2020-07-12 2、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：北向资金有所波动，关注酒企中秋备货》2019-08-04 3、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：中报密集披露期，业绩确定性优先》2019-07-21 [Table_Author] 2020年07月19日 证券分析师 杨默曦 执业证号：S0600518110001 021-60199793 yangmx@dwzq.com.cn 研究助理 宗旭豪 zongxh@dwzq.com.cn -14%0%14%29%43%57%71%2019-072019-112020-03食品饮料沪深300 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 3 2. 近期重点推荐个股 .......................................................................................................................... 8 3. 近期点评报告 .................................................................................................................................. 9 3.1. 安琪酵母：国内外齐头并进，提价红利持续释放............................................................. 9 4. 原奶行业周变化 ............................................................................................................................ 10 5. 酒类行业数据跟踪 .........................................................................................................................11 6. 乳业草根调研追踪 ........................................................................................................................ 12 7. 重要行业新闻 ................................................................................................................................ 14 8. 近期股东大会 ................................................................................................................................ 15 9. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 图表目录 图1：本周SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ......................................... 3 图2：本月SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ......................................... 4 图3：本周食品子行业相对沪深300指数超额收益（%） ............................................................. 4 图4：本周食品饮料指数估值及相对沪深300指数溢价率（%） ................................................. 5 图5：国内生鲜乳价格（元/千克） ................................................................................................. 10 图6：国际原奶价格（美元/100千克） .......................................................................................... 10 图7：进口奶粉单价及国际现货价格............................................................................................... 10 图8：脱脂/全脂奶粉拍卖价（美元/吨） ........................................................................................ 10 图9：伊利乳制品促销....................................................................................................................... 12 图10：蒙牛乳制品促销..................................................................................................................... 13 表1：食品饮料个股涨跌幅排行（单位：%） ................................................................................. 6 表2：部分公司沪深港通持股占流通A股比例 ................................................................................ 7 表3：公司估值表................................................................................................................................. 8 表4：啤酒龙头企业主力产品零售价格（元/瓶） ......................................................................... 11 表5：白酒电商价格（元/瓶） ...................