招期有色镍与不锈钢周度报告：高位震荡，趋势未改

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 高位震荡，趋势未改 2020年8月23日 20200823 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 T336624 0755-82548❑ 沪镍主力合约周一日盘开盘价为113160点，周五日盘收盘时为115350点，周内涨幅为1.94%，上周增0.92%。目前沪镍主力加次主力持仓量为183240手，环比上周降8981手。本周主力合约日均成交量为301538手，环比上周降515088手。LME镍3周一开盘价为14380点，周五收于14750，增幅为2.57%，上周降幅为0.10%。而不锈钢方面，周一开盘价为14180点，周五收盘价为14680点，本周增幅为3.52%，上周降幅为0.45%。 ❑ 镍价波动更多地是随宏观运动。宏观有三大逻辑：美元走弱的定价逻辑、流动性与通胀预期逻辑、经济基本面恢复的逻辑。中期美元指数走弱是大趋势，流动性大幅抽离的可能性很小，而经济基本面正在逐渐恢复（但有一定程度的放缓），这三者共同决定了有色板块及镍价的偏强走势。而镍的基本面来看，分中国+印尼以及海外两块，中国+印尼看镍铁，虽然产量环比大增，但印尼不锈钢产量预期增加，国内300系不锈钢利润好、增量大，大厂采购造成原料市场紧张；海外复工复产仍旧是主要逻辑，因此短期来看供需结构并不宽松。中期看印尼镍铁投放，趋向宽松。 ❑ 随着青山开盘，钢厂拉期货挺9月期盘的情绪消退，市场中挺价声量稍稍减小，但是由于原料继续紧张使得不锈钢价格水涨船高。镍铁成交价传言来到1150元/镍以上，废钢收购价接近万元，镍矿价格也传言到58-60元/湿吨成交，原料有继续上涨趋势。本周不锈钢现货市场冷轧基价大涨700元/吨到14500元/吨左右且成交较好。300系不锈钢的利润率较好，钢厂有增产/转产的动力。目前库存数据较好，支持了不锈钢的高表需，如果接下来几周库存表现依旧不错，那么不锈钢脱离传统淡季后价格走强可能延续到四季度。从宏观和基本面上看不锈钢仍旧会震荡偏强。 ❑ 从宏观和基本面上看镍和不锈钢依旧偏强，建议逢低多配为主，关注中美关系和疫情变化。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、期货走势回顾 沪镍主力合约周一日盘开盘价为113160点，周五日盘收盘时为115350点，周内涨幅为1.94%，上周增0.92%。目前沪镍主力加次主力持仓量为183240手，环比上周降8981手。本周主力合约日均成交量为301538手，环比上周降515088手。LME镍3周一开盘价为14380点，周五收于14750，增幅为2.57%，上周降幅为0.10%。而不锈钢方面，周一开盘价为14180点，周五收盘价为14680点，本周增幅为3.52%，上周降幅为0.45%。 表1：镍市场价格及走势 标的 8月16日 8月23日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 113160 115610 +2450 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 14380 14180 14750 14730 +370 +550 1#电镍周均价（元/吨） 112730 115490 +2760 SHFE镍库存（吨） 34518 34160 -358 LME镍库存（吨） 238638 238950 +312 LME CASH-3（美元/吨） -52 -46 +6 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 货源紧张，镍矿价格上涨。目前NI:0.9%,FE:49%,AL:5MAX主流成交价42-42.5CIF美元/湿吨；NI:1.5%镍矿价格传言到58-60美元/湿吨；NI:1.8%主流报价80美元/湿吨。目前菲律宾Surigao至连云港9-9.5美元/湿吨；Zambales至连云港10美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国进口菲律宾镍矿品位占比 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 海关给出6月中国镍矿进口总量为345.46万吨，环比5月进口量增加177.39万吨（105.54%），同比减少82.18万吨（19.22%）。其中自印尼镍矿10.70万吨，自菲律宾镍矿307.48万吨，自其它国家镍矿为27.29万吨。但由于海关数据干湿混合，因此数据不够准确。 今年，中高品位矿比例下降，会制约实际镍点量，预计2020年全年菲律宾镍矿配比为15%高+55%中+30%低，结合新喀等地镍矿后进口镍矿平均镍点大约为1.4%。 01020304050607080902017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF菲律宾1.8%CIF02468101214162017/7/12018/7/12019/7/12020/7/1-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001234567891011122020/2019同比2017年2018年2019年2020年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Dec-14Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19高镍矿中镍矿低镍矿 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图8：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel,招商期货研究所 15港镍矿库存量为955.22万吨，较上周增8.99万吨。三季度整体来看，随着菲律宾镍矿进口量的大增，库存将出现累积。但镍铁厂由于垄断能力不同，获取镍矿的难度差异大。 三、电镍与硫酸镍情况 图9：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图10：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍日均价为115490元/吨，较上周增加2760元/吨；金川镍周五现货成交均价为115800元 /吨，目前升水沪镍300元/吨，较上周五降低150元。俄镍较沪镍近月贴水325元/吨，较上周五扩大175元。 6008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001357911131517192123252729313335373941434547492017年2018年2019年2020年70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/3/192018/3/192019/3/192020/3/19-2,00002,0004,0006,0008,00010,0002019/9/302019/12/312020/3/312020/6/30俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图11：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图12：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为25500元/吨左右，环比上周增200元/吨，环比上月同期增2000元/吨；电镀级硫酸镍的价格为32000元/吨，环比上周持平，环比上月同期增1500元/吨。电池方面，国产811型三元正极材料价格为17.25万元/吨，三元622型为13.75万元/吨，523型为12.05万元/吨，磷酸铁锂价格为3.40万元/吨。 图13：国内电解镍产量（单位：吨） 图14：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 7月国内电解镍产量为1.46万吨，环比6月降低0.05万吨，同比去年7月增长0.20万吨。7月硫酸镍产量为10463金属吨，环比增5.78%，同比降6.54%。 图15：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/3/272019/9/272020/3/2705101520252019-08-262019-11-262020-02-262020-05-26811622523磷酸铁锂10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年00.10.20.30.40.50.6-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Jul-15Apr-16Jan-17Oct-17Jul-18Apr-19Jan-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 6月中国进口电镍16811吨，出口677吨，净进口量为16134吨，环比5月增加6615吨，同比19年6月减少3738吨。其中镍豆进口量为4803吨，占比32.75%，较5月占比下降。电镍进入现货市场净进口量为10700吨，环比5月增加2255吨，同比2019年6月减少7780吨。 图16：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图17：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3贴水-46美元/吨，较上周末缩窄6美元。进口窗口继续关闭。 图18：LME镍库存（单位：吨） 图19：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 LME库存增加312吨（0.13 %）到238950吨，上周存增加2358吨（1.00 %）。上期所库存降低358吨（1.04%）到34160吨，上周降低243吨（0.70%）。 -150-100-500501001502002502017/6/192018/6/192019/6/192020/6/19-20000-15000-10000-5000050002017/6/202018/6/202019/6/202020/6/20050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0001/62/63/6