2020年年报点评：资产质量超预期改善，业绩增速平稳

平安银行2020年年报显示，资产质量显著改善，不良认定也进一步趋严，并且针对理财回表等非信贷不良资产，2020年，平安银行计提非信贷资产减值损失272.70亿元，同比增加210.31亿元，非信贷资产抵御风险的能力也进一步加强。此外，平安银行还加大了对理财回表等非信贷不良资产的核销力度，风险进一步出清。2020年，平安银行营收增速为11.3%，净利润增速为2.6%。展望2021年，随着社融增速逐步回落，平安银行生息资产增速下降将是大趋势，而净息差有望跟随行业趋势逐步企稳，中收增速预计将保持稳中有升的态势，营收增速预计小幅上行。随着资产质量大幅好转，未来信用成本将稳中有降，预计这将成为支撑平安银行净利润增速回升主要驱动因素。因此，我们给予平安银行买入-A投资评级，6个月目标价为28.31元，对应2021年1.7X PB。

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