-
垃圾焚烧行业高速发展，集中度持续提升。我国生活垃圾无害化处理量增速较快，CAGR为7.9%，无害化处置率也从2007年的62%上升至2019年的99.2%。其中垃圾焚烧处理比重从2008年的15.2%上升至2019年的50.7%。同时2020年，拿单数量最多的前四家公司在中标产能和投资额的市占率分别为50%和42%，行业向头部集中趋势明显。
-
市场空间预测：预计未来“十四五”垃圾焚烧市场规模或超两千亿。2019年末我国城镇化率已超60%，达到“十三五”规划目标，预计2025年，城镇化率将达66.5%，城镇化率提高推升居民生活水平，从源头增加垃圾清运量，以未来五年年均增速6.5%为假设，2025年城镇生活垃圾清运量有望达3.53亿吨。预计2025年垃圾焚烧占比达63%，对应焚烧处理规模2.2亿吨，由此估测2025年垃圾焚烧处理规模将达541亿元，“十四五”垃圾焚烧市场规模有望超两千亿。
-
通过垃圾焚烧行业政策梳理，鼓励垃圾焚烧行业发展的政策相继出台或将长期利好行业发展。税收方面，国家对垃圾焚烧行业出台了各项税收减免或免征政策，增强企业参与意愿，推动行业发展。此外，对于国补政策取消，我们认为其对行业头部企业影响相对有限。短期来看，补贴政策退坡所造成的负面影响或已充分反映；长期来看，由于垃圾处理费调价机制的存在以及垃圾焚烧发电效率提升，国补取消对行业头部企业的影响或相对有限。
-
行业两大风险因素持续减弱。1）邻避事件：在垃圾焚烧项目刚需背景下，选址更加科学、公众沟通更加高效显著减少了邻避事件的发生。2）低价中标：伴随招投标相关法律文件的完善，低价中标现象逐步受到遏制，行业走上健康发展轨道。
-
投资建议：我们继续推荐垃圾焚烧项目稳步推进的瀚蓝环境，以及高速转型环保、从河南走向全国的城发环境。
-
�
