深度研究报告：免疫双抗龙头，国际化可期

康方生物-B（09926.HK）是免疫双抗龙头公司，布局了多个产品，其中最快的PD-1/CTLA-4双抗和AK104已经启动了10多项临床试验。AK104有望凭借差异化的适应症布局、差异化的疗效和安全性数据，在国内肿瘤免疫激烈的竞争格局下获得可观的市场份额，商业潜力巨大。派安普利单抗共有8个适应症或者方案处于临床III期以后阶段，最快的cHL适应症预计将在2021年中获批。三线鼻咽癌临床已经完成，即将报产。公司与正大天晴合作后，启动了派安普利单抗多个大适应症的临床III期，其中联合安罗替尼治疗肺癌一线、肝癌一线有望成为国内首批大适应症无化疗组合方案。尽管国内PD-1单抗竞争激烈，但1）派安普利单抗有望借助正大天晴强大的抗肿瘤销售能力与竞品展开正面竞争；2）派安普利单抗和安罗替尼的组合则有望在大适应症实现后来居上。公司在自免领域已经布局了IL-12/IL-23、IL-17A、IL-4R等多个欧美重磅靶点产品，随着中国自免市场崛起，市场潜力巨大。