深度研究报告：研发能力强大，双抗进入收获期

康宁杰瑞制药-B（09966.HK）是一家拥有自主研发能力的生物创新药研发公司，其研发能力强大，双抗进入收获期。公司已经成功开发出PD-L1/CTLA-4双抗KN046和HER2双抗KN026等产品，其中KN046在肺癌一线治疗中的数据惊艳，有望成为下一代肿瘤免疫疗法的基石。此外，公司还拥有单域抗体、CRIB双抗、CRAM混合抗体、扩展的BADC/BIMC/TIMC/GIMC/CIMC等领先的抗体技术平台，能够保证公司自主研发驱动的长线发展。我们预计公司2021-2023年的营收分别为0.78、2.50、7.25亿元，净利润分别为-6.34、-5.93、-4.10亿元。根据DCF测算，公司合理市值应为269.84亿元，对应股价应为34.78港元。我们给予康宁杰瑞制药-B“推荐”评级。