领先一体化外包服务平台，规模效应带来持续高增长

康龙化成是一家提供药物研发和药物开发全面服务的全流程一体化CRO+CMO公司，2019年药物发现全球第三、外包服务中国第二，年服务客户数超过1000家。2020年公司业绩持续表现突出，全年预计实现营收同比增长36.5%，归母净利润增长112%，扣非归母净利润增长59%，经调整非会计准则归母净利润增长93%。未来3-5年CMC业务进入产能释放阶段，随临床后期项目占比提升持续高速增长，带动公司持续高增长。同时，公司早期布局临床研究服务和大分子服务，打造长期发展动力。我们上调2020-2022年公司营收预测至52.22/70.32/90.83亿元，归母净利润预测至11.87/16.92/22.56亿元，对应PE分别为67.56/46.67/34.04倍，维持“买入”评级。