博瑞医药发布2021年股权激励计划，授予200万股，占总股本的0.49%，授予价格为33.00元/股，授予对象包括董事、高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。禁售期为任职期间每年转让股份不超过所持有股份总数的25%，且在离职后半年内不得转让。考核要求为以2020年营业收入或净利润为基数，2021-2023年增长率分别不低于30%/70%/120%（净利润为归母净利润剔除股权激励费用）。公司进一步建立健全长效激励约束机制，有利于长远发展。股权激励提供保底增速预期，大概率将持续超预期高速增长。公司投资逻辑再梳理，已有发酵半合成平台、多手性药物技术平台、非生物大分子平台、靶向高分子偶联平台等四个先进的技术平台，且正在布局吸入平台，未来有望建设成更多先进技术平台，逐步形成“4+n”高技术平台，拓宽业务管线。公司已有5个制剂品种获批上市，制剂一体化布局已实现。公司后续还有丰富的原料药及制剂在研管线，且商业模式灵活多样，在建产能储备丰富，未来三年业绩有望实现快速增长。预计公司2020-2022年收入可达7.79亿元、11.61亿元、17.42亿元，同比增长为54.8%、49.0%、50.1%；归母净利润为1.72亿元、2.61亿元、4.01亿元，同比增长为55.0%、51.6%、53.5%；对应PE为110x、72x、47x。维持“买入”评级。
