郑糖突破上行，维持逢低做多

华泰期货|白糖周报 2021-01-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 郑糖突破上行 维持逢低做多 白糖：盘面突破上行 维持逢低做多 本周原糖市场继续冲高，巴西中南部12月下半旬糖产量仅为1.1万吨，同比下降13.68%，随着巴西进入收榨尾声，2-3月份糖产量将继续在低位徘徊，对国际市场供应力量将大大缩减；叠加泰国20/21榨季开局进度为六年最慢，截止1月7日，泰国累计压榨甘蔗1398.89万吨，较去年同期的2847.1万吨下降50.87%，累计产糖128.21万吨，较去年同期的276.95万吨下降53.71%。巴西和泰国糖产量处于阶段性低位，在国际市场上两国有效出口量不断降低，综合来看，泰国、欧盟产量不佳和巴西进入压榨尾声，帮助全球糖市收紧供应。 国内郑糖盘面在连续调整后本周突破上行。现货层面进入下半周后，广西南宁和河北曹妃甸均有新冠确诊病例出现，地区交通管制方面升级，使得提货受到一定阻碍而导致局部销区货源偏紧，白糖现货价格吞噬上半周所有跌幅并走高。考虑到春节假期愈发临近，且北方新冠疫情趋势相对严峻，河北石家庄已实施封城措施，而其他地区对于新冠疫情也有些许担忧情绪，以免疫情管控措施严格之后限制物流通行，糖厂提货对司机和车辆均有一定限制，导致现货流通速度较慢，局部销区出现货源偏紧张的状况；叠加北方甜菜糖进入收榨高峰阶段，和部分沿海加工糖厂节前存在检修计划，市场后续供应量逐步缩减。需求层面，当前春节备货并未结束，另外盘面大涨后基差进一步走低，盘面升水较高刺激现货商补库套盘需求，整体来看，下周国内糖市仍在供需两旺格局之中运行，宏观层面通胀预期下资金入市积极，糖市仍有上冲动能，仍倾向逢调整买入远期合约做多，谨慎偏多。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 华泰期货|白糖周报 2020-1-18 2 / 4 白糖：节前备货仍在 现货较为坚挺 图 1： 现货反弹 基差平稳 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 原糖高位震荡 进口成本提升 图 2： 巴西泰国配额外进口成本 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -1500-1000-5000500100015002010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/41月基差5月基差9月基差01000200030004000500060007000800090002016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/4巴西配额外进口成本泰国配额外进口成本 华泰期货|白糖周报 2020-1-18 3 / 4 白糖逻辑与策略： 因素 价格 逻辑观点 供应 中性 北方新冠疫情趋势相对严峻，河北石家庄已实施封城措施，而其他地区对于新冠疫情也有些许担忧情绪，以免疫情管控措施严格之后限制物流通行，糖厂提货对司机和车辆均有一定限制，导致现货流通速度较慢，局部销区出现货源偏紧张的状况；叠加北方甜菜糖进入收榨高峰阶段，和部分沿海加工糖厂节前存在检修计划，市场后续供应量逐步缩减。 消费 向上 本周的市场备货情况来看，经销商仍旧保持以销定采的市场模式，虽然本周市场成交有所放量，但离消费旺季的购销水平还存在一定差距。预计随着春节备货临近，消费逐步好转。 库存 中性 12家沿海加工糖厂库存量调查为318080吨，较上周349480降低31400吨（降幅为8.98%）。由于当前仍有糖厂处于停机状态，加上加工糖去库存情况出现好转。 基差 向下 白糖盘面涨幅大于现货，现货仍相对弱于盘面，基差走缩，对盘面上涨有抑制。 利润 向上 原糖期货的持续走高，进口糖进口利润被明显挤压，巴西糖进口配额外利润已由上月620元/吨降低至270元/吨左右，泰国糖配额外进口利润已有上月320元/吨降低至30元/吨。 成本 向上 目前看原糖价格高位震荡，进口成本端仍有支撑，另外国产糖新榨季甘蔗出糖率下滑，成本较上一榨季上移明显，完税成本在5500元/吨左右。成本端支撑是未来糖价上行主要驱动。 宏观 向上 货币政策需要把握好货币供应总闸门，适当平滑杠杆波动使之合理轨道，继续加杠杆可能低，国内投资驱动力弱化，但消费驱动仍有空间，整体农产品仍偏强运行，白糖作为农产品中仍处低位品种，有望获得资金关注。 策略 谨慎偏多 后期成本端支撑仍在，宏观层面通胀预期下资金入市积极，糖市仍有上冲动能，仍倾向逢调整买入远期合约做多，谨慎偏多。 华泰期货|白糖周报 2020-1-18 4 / 4  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com