白糖周报：郑糖探底反弹 维持逢低做多

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|白糖周报2020-08-09 郑糖探底反弹 维持逢低做多 行情回顾： 1、国际市场方面，本周ICE原糖期货整体仍偏强，巴西联邦政府公布的数据显示，该国7月糖出口同比飙升91.5%至348.7万吨，接近纪录高点。2020年8月1日-6日，巴西港口装船数量为61.54万吨，较8月3日42.13万吨增加19.41万吨，其中原糖59.04万吨（8月3日为39.63万吨），成品糖2.5万吨（8月3日为2.5万吨）。截止8月6日，巴西对全球食糖排船数量约为301.29万吨，较8月3日271.71万吨增加29.58万吨，其中桑托斯港口排船占83.28%，巴拉那瓜港口排船占比16.72%。巴西中南部地区的干燥天气使生产商可以收获更多的甘蔗，因此近期内巴西产区糖产量仍将保持高位对市场施压，但整体上我们预计国际原糖技术突破后仍有上涨空间。 2、截止周五巴西配额内白糖参考成本在3460元/吨，相比上周上涨161元/吨；巴西配额外白糖参考成本在4407元/吨，相比上周上涨211元/吨；泰国配额内白糖参考成本3918元/吨，相比上周上涨153元/吨；泰国配额外白糖售价在5004元/吨，相比上周上涨200元/吨。截止周五，国内主产区白糖售价较上周稳中涨跌互现，部分地区现货价格跟随盘面小幅上涨，但仍有部分地区现货销售压力较大而继续小幅下行。截止本周五，全国白糖出厂均价为5330元/吨，较上周5335元/吨下跌5元/吨，跌幅为0.05%；广西地区一级白糖报价在5280-5330元/吨，较上周五维持稳定；云南产区昆明提货报价在5240-5270元/吨，大理提货报5180-5210元/吨，较上周五上涨10元/吨；广东地区报5200-5210元/吨，较上周五维持稳定。7月消费好于预期，截至2020年7月底，本制糖期全国累计销售食糖795.72万吨（上制糖期同期856.59万吨），累计销糖率76.4%（上制糖期同期79.61%），其中，销售甘蔗糖684.3万吨（上制糖期同期739.55万吨），销糖率75.85%（上制糖期同期78.3%），销售甜菜糖111.42万吨（上制糖期同期117.04万吨），销糖率80%（上制糖期同期88.98%）。 3 、截至8月7日，郑交所白砂糖仓单数量为10859张，+364张。 逻辑及策略建议： 糖价最大的利好是价格处于低位，国际原糖震荡向上概率偏大。国内郑糖现货由于受加工糖压制现货涨幅不及期货，但国际原糖价格走高推升进口成本上行，盘面上涨也有望激发部分终端企业中秋节和国庆节的补货节点提前，白糖现货价格下周可能稳中上涨，原糖走高主要带动远月合约强势，但9月盘面临近交割，基差修复行情仍有望持续。 策略：推荐短线操作，目前价位下逢低做多为宜。谨慎偏多。 风险; 宏观风险，政策风险 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 2 / 8 图 1： 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨 图 2： 国内现货与期货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 郑糖近月基差 单位：元/吨 图 4： 郑糖5-9价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 图 5： 郑糖1-9价差 单位：元/吨 图 6： 配额内巴西糖进口利润 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.000.00500000.001000000.001500000.002000000.002500000.003000000.003500000.004000000.004500000.00郑糖活跃合约成交量（右）郑糖活跃合约持仓量（右）郑糖活跃合约收盘价-1000-500050010004000450050005500600065007000750080002010/012012/012014/012016/012018/012020/01活跃合约基差（右轴）活跃合约期价柳州白糖现货价-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.00巴西配额内进口成本巴西配额内套保利润（右） 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 3 / 8 图 7： 配额外巴西糖进口利润 单位：元/吨 图 8： 全球平衡表 单位：千吨 100% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 中国平衡表 单位：千吨 图 10： 泰国平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 11： 印度平衡表 单位：千吨 图 12： 巴西平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -5000.00-4000.00-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.00巴西配额外进口成本巴西配额外套保利润（右）0.005.0010.0015.0020.0025.000.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：全球总消耗：全球期末库存：全球库存消费比：全球（右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000200040006000800010000120001400016000180002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：中国总消耗：中国期末库存：中国库存消费比：中国(右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：泰国总消耗：泰国期末库存：泰国库存消费比：泰国（右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0005000100001500020000250003000035000400002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：印度总消耗：印度期末库存：印度库存消费比：印度（右）-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00-50000500010000150002000025000300003500040000450002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：巴西总消耗：巴西期末库存：巴西库存消费比：巴西 华泰期货|白糖周报 2020-07-06