高增长动力强劲，估值年度切换具有吸引力

中国飞鹤（06186.HK）是一家中国婴幼儿配方奶粉生产商，近年来在中国市场表现出强劲的增长动力。公司通过在南方市场和高线城市开展“过江进城”和“猎洋计划”，在稳固北方优势市场的同时，也在南方市场快速开拓。预计飞鹤2020年在大部分南方市场及高线城市能够取得高于整体增速的快速增长。公司还在产品、品牌、渠道、供应链及团队激励五大维度持续发力，以巩固行业龙头地位。我们预计飞鹤未来将保持增长势头，至2023年有望实现婴配粉市场市占率30%的公司目标，并有望在今明两年积极拓展新业务，获得持续成长动力。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为58.3/73.0/87.7亿元，同增48.2%/25.2%/20.1%，CAGR为30%。当前股价对应29.0/23.2/19.3倍PE，考虑到目前港股市场消费品龙头估值整体水平，上调公司目标价至29.0港元（对应21年30倍PE），维持“买入”评级。