董事长回购，估值具有吸引力。

核心观点与投资逻辑

• 买入建议：尽管短期股价受家电补贴“空窗期”和成本担忧影响，但长期投资逻辑未变，估值具备吸引力，建议“买入”。
• 支撑逻辑：董事长雷军1亿港元增持彰显信心，汽车业务首次盈利与三季度业绩高增验证“人车家”生态战略成效。

关键数据与业绩表现

• 雷军增持：雷军于11月24日回购260万股，均价约38.58港元，总额约1亿港元，增持后持股比例达23.26%。
• 三季度业绩：
  • 营收1131亿元（同比增长22.3%），环比下降2.5%。
  • 净利润122.7亿元（同比增长129%），经调整后113亿元（同比增长81%），略超预期。
  • 汽车业务交付10.88万台，收入2830亿元（同比增长198%），首次盈利7亿元，毛利率26.4%。
• 分业务表现：
  • 手机销量环比增2.3%至4340万台，收入460亿元（同比下降3.1%）。
  • IOT收入276亿元（同比增长5.6%），毛利率23.9%（环比提升1.4个百分点）。
  • 汽车业务毛利率26.4%，首次盈利7亿元，较二季度利润端放大10亿元。

未来展望与估值

• 盈利预测：小幅下调未来两年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为423亿元、521亿元和608亿元，同比增长79%、23%和17%。
• EPS与估值：EPS分别为1.63元、2.0元和2.33元，对应2027年PE为15倍，目标股价55港元。
• 短期调整：股价较高点回落32%，董事长回购有利于企稳，当前估值具备吸引力。

风险提示

• 汽车需求不及预期，手机、家电销售不及预期。