根据报告正文，隔夜利率波动的主要原因包括：（1）DR007基准锚定7天OMO中枢震荡运行，而隔夜利率没有明确的基准锚，稳定性弱于7天利率；（2）金融去杠杆后，机构同业回购敞口较此前收窄，杠杆率下降；（3）“黑天鹅”事件扰动金融市场，央行在事件发生后会通过“稳流动性”助力“稳预期”，但流动性分层效应会加剧资金淤积；（4）季节性、“双11”、春节取现、财政收支等市场形势变化容易造成隔夜利率大幅波动；（5）超储率持续下行背景下，市场流动性维系较为依赖于央行的基础货币投放，资金供需弹性进一步加大，如遇季节性时点或突发性风险事件，容易造成利率的大幅波动；（6）超储利率下调至0.35%放大了隔夜利率波动幅度；（7）DR001的形成主要由“资金大户”决定，其融出规模、意愿直接决定了DR001的走势。对于隔夜利率“破1”能持续多久的问题，报告认为，11月信用违约风险发酵下央行“扭转操作”形成的流动性“预期差”，是资金利率反转下行的动力源。预计隔夜利率将逐步脱离“破1”区间，央行也将适度通过OMO投放应对缴税影响。在市场展望方面，报告认为，一季度债市面临的市场环境略偏友好，通过配短加杠杆策略相对占优，曲线陡峭化形态仍将维持。
