收购电大在线剩余50%股权，21年业绩增长可期

民生教育(1569.HK)完成对电大在线剩余50%股权的收购，2021年业绩增长可期。民生教育的收购使得电大在线100%并表，有望增厚公司业绩。电大在线作为领先的全国性远程教育运营商，与全国30余所知名高校合作，服务全国约100万本专科学生。民生教育完成对电大在线的收购后，有望增强在线业务实力，实现线下线下融合发展、学历教育向职业教育拓展。我们预计2021年民生教育的业绩有较大弹性，主要来自于重庆人文科技学院20年进行教学评估、滇池学院转设，均对人数增长有一定影响，21年有望恢复增长，且21年有望提升学费；滇池转设后有望节省管理费4000万左右；奥鹏并表有望贡献业绩。我们维持对民生教育的“买入”评级，给予21年目标价2.40港币。