教育行业周报：在线教育寒假引流课扩科连报，民生教育完成收购电大在线剩余50%股权

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 在线教育寒假引流课扩科连报，民生教育完成收购电大在线剩余50%股权 [Table_Title2] 教育行业周报20210104-20210110 [Table_Summary] 报告摘要: 本周观点 近期，在线教育寒假引流课打响扩科战：去年从秋季开始多家机构的寒假班引流课均打出“双科联报”的策略，语文数学作为中小学生学习的两大主科，是双科联报的重点。在当前市场竞争太激烈、单科投放到达顶峰后，各家开始打扩科战，以降低获客成本并给用户更多的选择权。此外，2021伊始学而思网校、猿辅导、作业帮纷纷牵手各大电视台，抓住新年首次品牌营销机会，还纷纷与央视签署合作。 关注民生教育收购电大在线剩余50%股权后的业绩增厚： 2021年1月6日，公司公告称已完成相关转让价款的支付从而将持有电大在线100%股权。叠加此前50%股权收购，公司合计支付对价8.3亿元，对应电大在线2019年业绩的PE为15倍，收购估值相对合理。电大在线 2018/19/20Q1-3收入为7.93/8.13/5.94 亿元、净利润为5512/5479/4680万元，公司完成100%收购后有望在2021财年将其全面并表从而增厚公司业绩。而且电大在线作为领先的全国性远程教育运营商，公司完成100%收购后有望增强在线业务实力，实现线上线下融合发展、学历教育向职业教育拓展。 关注豆神教育的积极变化：定增推进中、基本面逐步好转，我们预计明年直营店开店有望加速，线上及营销投入有望加大，我们预计线上/线下/定制产品分别在3/6/1亿元左右，扣除股权激励费用后利润预计在2.2-2.5亿元。安全边际看，18年回购成本9.64-10.11元、19年大股东增持均价9.6元。投资建议方面，虽然看明年业绩、叠加定增，公司估值仍不便宜，我们也认为公司管理仍在进一步调整中，业绩加速会在22年更加明显，短期可能也缺乏催化剂，但我们认为当前市值已进入长期布局区间，11月续班率明显改善有望提振信心。 关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3单季已实现招生人数转正，明年关注异地学校扭亏；此外公司也在疫情期间加大营销体系建设，推动全员营销。（2）VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店单台产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，明年业绩弹性较大，公司目前航校在手订单充裕（接近1.7亿）；（4）目前部分地区 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话： 分析师：何富丽 邮箱：hefl@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080002 联系电话： [Table_Date] 2021年1月10日 -10%0%9%18%28%37%46%56%综合沪深300证券研究报告|行业研究周报 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p1【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p181666 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校。 ► 行情回顾：跑输上证指数3.32PCT 本周中信教育指数下降3.05%，上证指数上涨2.79%，跑输大盘5.84pct。年初至今，中信教育指数下跌3.05%，上证指数上涨2.79%，跑输大盘5.84pct。 ► 行业新闻： 中国东方教育1月5日公布，公司非执行董事兼控股股东吴俊保、主席兼执行董事吴伟及副主席兼执行董事肖国庆计划合共配售6,000万股股份，占公司已发行股本约2.73%，每股配售价为16.4港元，较1月4日收市价折让8.69%。于配售完成后，吴俊保、吴伟及肖国庆之持股分别降至32.88%、22.34%及21.46%。 1月7日，科德教育发布公告，全资子公司龙门教育已完成全资孙公司龙百门网络的工商登记手续，并取得了西安市市场监督管理局颁发的《营业执照》。据了解，设立龙百门的目的是为公司建设在线教育平台，将人工智能等技术引入教学中，与公司旗下的封闭式中高考补习业务相互补充和融合，优化OMO混合式教学解决方案和师训队伍。 风险提示 疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p2【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 本周观点.................................................................................................................................................................................................... 4 2. 行情回顾.................................................................................................................................................................................................... 4 3. 行业新闻概览........................................................................................................................................................................................... 6 3.1. 行业新闻：........................................................................................................................................................................................... 6 3.2. 一级市场投融资： ............................................................................................................................................................................. 7 3.3. 公司新闻：........................................................................................................................................................................................... 8 4. 公司估值表 .............................................................................................................................................................................................13 5. 风险提示..................................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1本周各主要指数涨跌情况（%） ..................................................................................................................................................... 4 图2年初至今各主要指数涨跌情况（%）............................................................................................................................................. 4 图3 A股教育周涨跌幅排名（%） .......................................................................................................................................................... 5 图4 港股教育周涨跌幅排名（%）......................................................................................................................................................... 5 表1 A股教育公司估值表（亿元人民币） ........................................................................................................................................13 表2 港股教育公司估值表（亿元人民币） .......................................................................................................................................14 表3 美股教育公司估值表（亿元人民币） .......................................................................................................................................14 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p3【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律