首次覆盖报告：MMO基本盘稳固，品类拓张预期产品周期将至

网易-S（09999.HK）首次覆盖报告，预计公司游戏业务稳健增长，MMO端转手+手游出海将持续推动游戏业务稳健增长。同时，公司自研基因强大，有望被单立事业部进行长线运营。创新业务及其他业务也有望带动收入稳定提升。预计20/21/22年净利润分别为138/189/246亿元，对应EPS 4.00/5.47/7.11元，PE为33/24/18倍。采用SOTP估值，给予目标价至218港币（182人民币），首次覆盖，给予“买入”评级。